El dólar en picado: ¿aceptación tácita de Trump?

El presidente Donald Trump ha intentado calmar los mercados con un mensaje de “economía fuerte”, pero los inversores lo interpretan como una admisión encubierta: Estados Unidos podría estar cómodo con un dólar débil. La moneda registró su mayor caída diaria desde la guerra comercial de 2023, cuando los aranceles a China sacudieron los mercados. El índice del dólar (DXY) perdió un 0,23% en la sesión, pero el daño acumulado en el último mes supera el 3,1%, su peor racha desde la crisis de la COVID-19.

El euro alcanzó 1,12 dólares —su nivel más alto desde 2021—, mientras el franco suizo y la libra esterlina también marcaron máximos anuales. Para los gestores de fondos, esto ya no es un ajuste puntual: es el inicio de un cambio estructural. “Si Washington no defiende su moneda, ¿por qué deberíamos hacerlo nosotros?”, declaró un directivo de un fondo soberano asiático a Bloomberg. La consecuencia directa: bancos centrales como el de Rusia y India han reducido sus reservas en dólares un 15% en el último trimestre, según datos del FMI.

El problema se agrava con el déficit fiscal récord de EE.UU., que supera el 6% del PIB. Un dólar débil encarece las importaciones —desde petróleo hasta electrónica— y exporta inflación al resto del mundo. Para España, esto significa mayores costes en energía y componentes industriales, justo cuando la industria intenta recuperarse de dos años de estancamiento.

El oro: el refugio que no falla (y sigue batiendo récords)

Mientras el dólar sangra, el oro brilla como nunca. El metal precioso superó los 5.200 dólares por onza por primera vez en la historia, con un máximo intradía de 5.201,91 dólares. No es un repunte cualquiera: en solo 12 meses, el oro ha subido más de un 30%, su mejor desempeño anual desde 2020, cuando la pandemia disparó la demanda de activos seguros.

La plata (+0,85%), el platino (+1,29%) y el paladio (+0,73%) también avanzan, pero el oro acapara la atención. Los compradores son diversos: bancos centrales (el Banco Popular de China adquirió 20 toneladas en marzo), fondos soberanos (como el de Noruega, que aumentó su exposición un 12%) y pequeños ahorradores, especialmente en Asia, donde la demanda de lingotes ha crecido un 40% interanual.

¿Por qué ahora? Tres factores convergen:

• Tensiones geopolíticas: Desde Ucrania hasta Taiwán, los conflictos no dan tregua. El oro es el activo que mejor resiste en escenarios de guerra.
• Tipos reales negativos: Con la inflación en el 3,2% y los bonos del Tesoro a 10 años rindiendo un 2,1%, el oro ofrece un “interés real” positivo.
• Crisis de credibilidad: El escándalo en Minneapolis y la polarización política en EE.UU. alimentan la desconfianza en las instituciones.

Para el inversor español, esto tiene implicaciones claras: las mineras auríferas como Barrick Gold o Agnico Eagle han subido más de un 20% en lo que va de año, mientras que los fondos cotizados (ETF) de oro en euros, como el iShares Physical Gold, acumulan entradas récord. “En un portafolio diversificado, el oro ya no es un extra: es un must“, advierte María López, analista de Renta 4.

Wall Street en modo “selectivo”: tecnología vs. volatilidad

Los índices bursátiles reflejan una divergencia peligrosa. Por un lado, la tecnología sigue imponiéndose: el Nasdaq 100 subió un 0,88%, impulsado por valores como Nvidia (+2,3%) y Microsoft (+1,1%). Pero por otro, el VIX —el “índice del miedo”— repuntó un 1,36%, señal de que los inversores están pagando más por protegerse.

El petróleo Brent (+0,47%) y el crudo estadounidense (+0,38%) se mantienen en niveles que no alarman, pero sí presionan la inflación. “El mercado está en un equilibrio inestable“, explica Carlos Sánchez, estratega de IG Markets. “La tecnología tira hacia arriba, pero el dólar y la volatilidad tiran hacia abajo. Algo tiene que ceder.”

China frena (parcialmente) su guerra tecnológica con EE.UU.

En un giro inesperado, Pekín autorizó la importación del chip H200 de Nvidia, diseñado para inteligencia artificial. La decisión permite la entrada de varias cientos de miles de unidades, destinadas a empresas como Alibaba, Tencent y Baidu. Este movimiento rompe meses de tensiones: desde octubre de 2023, cuando EE.UU. impuso restricciones a la exportación de semiconductores avanzados a China, las relaciones comerciales en el sector tecnológico habían estado congeladas.

¿Por qué ahora? Dos razones:

1. Presión interna: Las empresas chinas de IA, como ByteDance (dueña de TikTok), llevaban meses advirtiendo de un retraso de 18 a 24 meses en sus proyectos sin acceso a los chips de Nvidia.
2. Estrategia a largo plazo: China gana tiempo. Mientras usa los H200, acelera el desarrollo de alternativas locales, como los chips Huawei Ascend 910B, que ya equipan el 20% de sus centros de datos.

Para Europa, la señal es ambigua. Por un lado, empresas como ASML (holandesa, líder en máquinas de litografía) podrían ver aliviadas sus ventas a China. Por otro, Pekín sigue avanzando hacia la autosuficiencia, lo que a medio plazo reducirá su dependencia de proveedores occidentales. “China está jugando al ajedrez, mientras Occidente juega al póker”, resume un analista de JPMorgan.

SpaceX: ¿la OPV del siglo o un globo de riesgo?

Elon Musk podría lanzar la mayor salida a bolsa de la historia en junio de 2025. SpaceX baraja una valoración de 1,5 billones de dólares —más que el PIB de España— y una captación de 50.000 millones. Sería la OPV más grande desde Aramco en 2019 (que recaudó 25.600 millones), pero con un riesgo añadido: SpaceX aún no es rentable. En 2023, registró pérdidas de 1.400 millones, según filtraciones a Reuters.

El calendario es ajustado. SpaceX debe:

• Presentar su documento S-1 ante la SEC antes de mayo.
• Actualizar sus estados financieros, que actualmente reflejan un endeudamiento de 12.000 millones.
• Convencer a los inversores de que su valoración no es una burbuja. Para comparación: Tesla, otra empresa de Musk, ha perdido un 30% en bolsa desde sus máximos de 2021.

Si sale adelante, la OPV redefinirá los índices tecnológicos. El S&P 500 y el Nasdaq tendrían que reajustar sus ponderaciones, lo que podría restar peso a gigantes como Apple o Amazon. “Una OPV de este tamaño absorbería liquidez de otros sectores, como el immobiliario o el energético“, advierte Laura Martínez, de Bankinter. Para el inversor español, la pregunta es: ¿llega SpaceX en el momento adecuado, o justo cuando el ciclo de la “economía espacial” empieza a enfriarse?

Minneapolis: el escándalo que envenena la credibilidad de EE.UU.

Mientras los mercados debaten dólares y chips, la Casa Blanca enfrenta una crisis de legitimidad. Dos tiroteos mortales en Minneapolis —los de Renee Good (34 años) y Alex Pretti (28 años)— han destapado un patrón inquietante: las versiones oficiales no coinciden con las pruebas.

En ambos casos, la narrativa inicial describió a las víctimas como “agresores armados” o “conductores que intentaban atropellar agentes”. Sin embargo, los vídeos muestran lo contrario:

• Alex Pretti solo llevaba un teléfono móvil en la mano cuando recibió 7 disparos.
• Renee Good no realizó ninguna maniobra agresiva; su coche estaba parado cuando los agentes abrieron fuego.

El escándalo ha reavivado las protestas bajo el lema “Stop Police Lies” (Basta de mentiras policiales). Organismos como la ACLU (Unión Americana de Libertades Civiles) denuncian un “patrón sistemático” de falsedades en informes policiales. “Esto no es un error puntual; es una estrategia de impunidad“, declaró su directora, Deborah Archer. Para los mercados, el riesgo es claro: la inestabilidad social en EE.UU. puede traducirse en mayor aversión al riesgo y fugas de capital.

El caso recuerda al de George Floyd en 2020, cuando las protestas generaron daños por 2.000 millones de dólares en propiedades y un impacto bursátil del -3,5% en el S&P 500 en solo una semana. “Si la polarización sigue escalando, el riesgo país de EE.UU. podría subir”, advierte un informe de Goldman Sachs.

Bancos centrales en la cuerda floja: ¿recortes o pausa?

La agenda macroeconómica del día añade más leña al fuego. En Europa, el índice GfK de confianza del consumidor alemán cayó a -27,8 puntos (su peor lectura desde 2022), mientras el bono alemán a 10 años superó el 2,5% de rentabilidad, un nivel que no se veía desde noviembre de 2023. En Italia, la confianza del consumidor se situó en 98,3 puntos, muy por debajo de la media histórica de 105.

En EE.UU., todos los ojos están puestos en la Reserva Federal. El mercado descuenta una probabilidad del 60% de que la Fed mantenga los tipos en el 5,25%-5,50%, pero las declaraciones de Jerome Powell podrían inclinar la balanza. Dos escenarios posibles:

• Si la Fed sugiere recortes en septiembre: El dólar podría debilitarse aún más, impulsando el oro y las bolsas emergentes.
• Si la Fed insiste en “datos dependientes”: La volatilidad se dispararía, con el VIX superando los 20 puntos.

Mientras, la temporada de resultados entra en su fase crítica. Esta semana presentan cifras:

• Microsoft (esperado: +12% en beneficios).
• Tesla (en riesgo por la guerra de precios en coches eléctricos).
• IBM (bajo presión por su división de cloud, que compite con Amazon Web Services).

“Si alguna de estas empresas falla, el efecto dominó podría ser brutal”, advierte Javier Névares, economista jefe de CaixaBank Research. “En un contexto de dólar débil y oro fuerte, los inversores no perdonarán errores.”

¿Cómo proteger tu cartera? Estrategias para el inversor español

Ante este escenario, los expertos recomiendan:

1. Reducir exposición al dólar: Los fondos en euros o en yen japonés (divisa refugio) ganan atractivo. El ETF Invesco DB USD Index Bearish permite apostar contra el dólar.
2. Aumentar peso en oro y metales preciosos: Los ETF como iShares Gold Trust o acciones de mineras como Newmont ofrecen cobertura.
3. Selectividad en renta variable: Priorizar sectores defensivos (utilities, salud) y evitar los más expuestos al dólar (lujo, tecnología con alta facturación en EE.UU.).
4. Atención a las OPV: La posible salida de SpaceX podría absorber liquidez. “Si decides participar, hazlo con un máximo del 5% de tu cartera“, sugiere Ana Torres, de Selfbank.

El mensaje final es claro: 2025 no será un año para el “comprar y mantener”. “La gestión activa será clave”, insiste Névares. “Quien no ajuste su cartera a este entorno de dólar débil, oro fuerte y volatilidad selectiva, asumirá riesgos innecesarios.”

En este tablero, una pregunta resuena con fuerza: ¿Estamos ante el inicio de un nuevo orden financiero, o solo ante otro episodio de turbulencia pasajera? La respuesta definirá no solo los mercados, sino el futuro de la economía global.

El precedente de 2011: cuando el oro y el dólar chocaron y la Fed actuó tarde

El actual desplome del dólar y el rally del oro evocan un episodio casi idéntico —y olvidado— de agosto de 2011, cuando la Standard & Poor’s rebajó por primera vez la calificación crediticia de EE.UU. (de AAA a AA+). En solo 10 días, el oro escaló un 17%, superando por primera vez los 1.900 dólares por onza, mientras el índice DXY caía un 4,2%. La Fed, liderada entonces por Ben Bernanke, tardó dos meses en anunciar un nuevo programa de estímulo (Operation Twist), un error que los mercados pagaron con una corrección del 12% en el S&P 500 entre agosto y octubre de ese año.

Las similitudes con 2024 son inquietantes:

• Déficit fiscal desbocado: En 2011, el déficit de EE.UU. era del 8,7% del PIB; hoy ronda el 6%, pero con una deuda total que ha pasado del 98% al 122% del PIB en la misma década.
• Oro como termómetro del pánico: En 2011, los bancos centrales (especialmente el de Suiza y Rusia) incrementaron sus reservas de oro un 20% en seis meses. Hoy, el Banco Popular de China ya ha superado esa cifra en solo un trimestre, con compras récord de 20 toneladas en marzo de 2024.
• División política: La paralización del techo de deuda en 2011 (que llevó al shutdown gubernamental) tiene su eco en los actuales enfrentamientos entre la Casa Blanca y el Congreso por el gasto militar y los aranceles a China.

La diferencia clave está en la velocidad. En 2011, el oro tardó 14 meses en recuperar su máximo tras la corrección; hoy, los analistas de JPMorgan prevén que, si la Fed no actúa en septiembre de 2024, el metal podría alcanzar los 5.800 dólares antes de fin de año, un 11% más que su récord actual. “El riesgo no es que la historia se repita, sino que lo haga a cámara rápida“, advierte Klaus Baader, economista jefe de Société Générale, en un informe interno filtrado a Financial Times.

La trampa del “dólar débil controlado”

Trump no es el primero en restar importancia a una caída del dólar. En 2017, su entonces secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, declaró que un dólar débil era “bueno para el comercio“, solo para que, tres meses después, la moneda registrara su peor trimestre desde 2010 y la inflación repuntara un 0,6% en un solo mes. El problema ahora es que, a diferencia de 2017, el 63% de las reservas globales ya no están en dólares (frente al 72% de entonces), según datos del FMI. Si los bancos centrales aceleran su diversificación —como hizo Brasil en 2023, reduciendo sus reservas en dólares un 22%—, el colapso podría ser no lineal. La pregunta que los mercados susurran: ¿Está Trump subestimando el riesgo, como en 2017, o calculando que un dólar barato es su mejor arma electoral para noviembre?

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El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, transformó este martes el mercado de divisas en un ring político. Desde un centro de votación en Clive, Iowa, aseguró que el dólar “está haciendo un gran trabajo” y restó importancia a su reciente debilidad, justo cuando el euro superó por primera vez desde 2021 la barrera psicológica de 1,20 dólares (alcanzó 1,2039, con un alza del 1,34%). El contraste no podría ser más agudo: mientras la Casa Blanca lanza mensajes triunfalistas, la Reserva Federal (Fed) se apresta a mantener los tipos de interés sin cambios en su primera reunión de 2026 (en el rango 5,25%-5,50%), y Wall Street cierra con un Dow Jones en rojo (-410 puntos, o -0,83%), su peor sesión en semanas.

El escenario se complica con un dato clave: los inventarios de crudo en EE.UU. cayeron 247.000 barriles la semana pasada (contra un aumento esperado de 1,45 millones), según el American Petroleum Institute (API). Esto alimenta el debate sobre crecimiento económico, inflación persistente (aún en 2,7%-2,8%) y la política monetaria. ¿Por qué importa? Porque un dólar débil encarece las importaciones —incluido el petróleo— y podría reavivar presiones inflacionarias, justo lo que la Fed quiere evitar.

Wall Street dividida: tech vs. sanidad

La sesión del martes dibujó dos mercados en uno. Por un lado, el Nasdaq 100 subió un 0,88%, impulsado por las grandes tecnológicas (Microsoft, Meta, Apple), que se benefician de la fiebre por la inteligencia artificial. El S&P 500 avanzó un 0,41%, con Corning como estrella (+15,6%) tras superar expectativas. Pero el Dow Jones se desplomó, arrastrado por el colapso de UnitedHealth (-19,8%), que decepcionó con sus resultados y reveló debilidades en el sector sanitario, clave para el índice.

Contexto histórico: La última vez que el Dow Jones registró una caída superior al 0,8% en una sola sesión fue en noviembre de 2025, cuando la incertidumbre por las elecciones presidenciales disparó la volatilidad. Ahora, el mercado sanitario enfrenta presiones adicionales: costes regulatorios en alza y una posible reforma del sistema si Trump logra un segundo mandato.

Trump vs. la Fed: guerra de narrativas

Desde Iowa, Trump insistió en que el dólar “está fuerte, y no me preocupa nada su pequeña caída”, mientras acusaba a China y Japón de manipular sus divisas (el yuan y el yen) para ganar ventaja comercial. El problema: Los analistas señalan que la debilidad del dólar frente al euro responde más a las expectativas de la Fed —que podría recortar tipos solo una o dos veces en 2026— que a una supuesta “guerra de divisas”. Además, el mandato de Jerome Powell (presidente de la Fed) expira este año, y Trump ya ha adelantado que buscará un reemplazo “más alineado con la política económica de EE.UU.”, lo que genera temores sobre la independencia del banco central.

Dato clave: En 2023, cuando Trump criticó públicamente a la Fed por subir tipos, el dólar perdió un 3% en una semana. Ahora, con la inflación aún por encima del 2% (objetivo de la Fed), cualquier percepción de injerencia política podría desatar una fuga de capitales y debilitar aún más la divisa.

Europa en la cuerda floja: el euro a 1,20 dólares

El salto del euro por encima de 1,20 dólares —nivel no visto desde junio de 2021— tiene implicaciones globales. Para la zona euro, una moneda más fuerte abarataría las importaciones de energía (clave tras la crisis del gas de 2022-2023), pero también restaría competitividad a sus exportaciones, justo cuando Alemania y Francia intentan reactivar sus industrias. Para los inversores españoles, la ecuación es doble: los activos europeos se revalorizan en dólares, pero las empresas con fuerte exposición a EE.UU. (como Inditex o Santander) podrían ver reducidos sus márgenes al convertir beneficios.

Antecedente crítico: En 2017, cuando el euro superó los 1,25 dólares, el IBEX 35 español cayó un 5% en un mes por el impacto en las multinacionales. Ahora, con la economía europea aún frágil, un euro fuerte podría frenar la recuperación industrial que tanto costa lograr.

Petróleo: el dato que complica todo

Los inventarios de crudo en EE.UU. registraron una caída inesperada de 247.000 barriles, muy por debajo de las previsiones (+1,45 millones). Esto sugiere una demanda más robusta o una oferta más ajustada, lo que podría mantener los precios del petróleo en niveles altos. Para la Fed, es una señal de que la inflación no está domada; para Trump, un argumento para impulsar la producción doméstica y reducir dependencias, incluso si eso significa tensiones con la OPEP+ o retrocesos en metas climáticas.

Impacto directo: Un barril de crudo más caro eleva los costes de transporte y producción, lo que podría trasladarse a los precios al consumo en 2-3 meses. En 2022, cuando el petróleo superó los $120 por barril, la inflación en EE.UU. alcanzó un máximo del 9,1%.

¿Qué sigue para el dólar y los mercados?

A corto plazo, el dólar dependerá de tres factores:

• El tono de la Fed: Si mantiene un discurso hawkish (tipos altos por más tiempo), podría frenar la caída del dólar.
• Datos de inflación y empleo: Si la inflación sigue cediendo, el mercado anticipará recortes de tipos, presionando al dólar a la baja.
• La retórica de Trump: Si insiste en un dólar “no demasiado fuerte”, podría acelerar su depreciación, pero a costa de tensiones con los halcones antiinflacionistas dentro de su propio partido.

Para los inversores, la recomendación es clara: diversificar exposiciones geográficas, cubrir riesgos con derivados y seguir de cerca los mensajes de la Fed. La pregunta que todos evitan: ¿Estamos ante el inicio de un ciclo de dólar débil que redefina el comercio global, o es solo un ajuste temporal en un año electoral?

El precedente de 2018: cuando Trump y la Fed chocaron por el dólar y el mercado pagó el precio

La actual tensión entre Donald Trump y la Reserva Federal no es nueva, pero sí revive un patrón que en 2018 desató una de las peores rachas del dólar en una década. Entonces, como ahora, el presidente acusó a la Fed de «locura» por subir los tipos de interés (llevándolos del 1,75% al 2,5% en solo nueve meses), mientras él impulsaba una guerra comercial con aranceles al acero y aluminio chino. El resultado: el índice del dólar (DXY) cayó un 4,3% entre abril y octubre de ese año, y el S&P 500 borró un 19,8% de su valor en el último trimestre —la peor Navidad para Wall Street desde la Gran Depresión.

El paralelo con 2026 es inquietante. En agosto de 2018, Trump tuiteó que «China y Europa manipulan sus monedas, y la Fed no hace nada», casi idéntico a sus declaraciones esta semana en Iowa. La diferencia clave: entonces, la inflación estaba en 2,1% (dentro del objetivo de la Fed), mientras que hoy ronda el 2,7%-2,8%, lo que limita el margen de maniobra de Jerome Powell. Además, en 2018, el petróleo Brent cotizaba a $75 por barril; hoy supera los $82, añadiendo presión inflacionaria. Los analistas de Goldman Sachs advierten: si la Fed cede a la presión política y recorta tipos antes de tiempo, el dólar podría caer otro 5%-7% en seis meses, replicando el escenario de 2011, cuando la divisa se desplomó tras el quantitative easing post-crisis.

Otro factor ignorado: el yen japonés. En 2018, su depreciación (llegó a 114 yenes por dólar) actuó como válvula de escape para las tensiones comerciales. Hoy, con el yen en 152 por dólar —su nivel más débil desde 1990— y el Banco de Japón interviniendo en los mercados, un dólar más débil podría desencadenar una guerra de divisas en Asia, como ocurrió en 2015, cuando China devaluó el yuan un 2% en un día y los mercados emergentes perdieron $1,2 billones en capitalización.

La trampa del año electoral: ¿Repetirá la Fed el error de 2019?

En enero de 2019, la Fed hizo un giro dovish inesperado, pausando las subidas de tipos tras la presión de Trump y el colapso del mercado en diciembre. El dólar se recuperó temporalmente, pero la señal de debilidad monetaria llevó a los inversores a huir hacia activos refugio: el oro subió un 18% ese año, y el Bitcoin se disparó un 94% desde sus mínimos. Hoy, con las criptomonedas en máximos históricos y el oro rozando los $2.400 por onza, un error similar podría desatar una crisis de confianza en el dólar como reserva global. La pregunta no es si Trump y la Fed chocarán, sino cuánto estarán dispuestos a sacrificar los mercados por su pulseada.

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