Los números respaldan esta tendencia: en 2025, los exits de capital privado en Latinoamérica alcanzaron US$13.200 millones en 246 operaciones, un repunte tras dos años de mínimos históricos. Tres factores impulsaron este crecimiento:

• Reactivación de IPO en México: Grupo Aeroméxico, Quantum Energía y Esentia lideraron las salidas en 2025, según Emanuel Hernández, director de investigación de Lavca.
• Mercado secundario dinámico: Las ventas secundarias batieron récord con US$4.000 millones, impulsadas por activos de infraestructura madura.
• Adquisiciones estratégicas: Compradores internacionales inyectaron US$4.500 millones para expandirse en la región.

En 2024, las OPI más destacadas incluyeron a Tiendas 3B (México), LATAM Airlines Group (Chile) y Grupo Auna (Perú/Colombia). Sin embargo, el volumen total de operaciones cayó: de 91 IPO en 2024 a 71 en 2025, aunque el capital captado se triplicó, pasando de US$1.778 millones a US$4.743 millones. “Esto refleja una reapertura selectiva, centrada en compañías de mayor tamaño y con fundamentos sólidos”, explica Patrick Kaper, de Endeavor México.

Tres claves para cotizar en 2026

Las empresas y fondos analizan tres frentes críticos antes de lanzar una OPI, según Lavca:

1. Ventana macroeconómica: Tasas de interés, liquidez global y apetito por mercados emergentes. La Reserva Federal de EE.UU. ha señalado posibles recortes de tasas en 2026, lo que podría abaratar el financiamiento.
2. Señales del mercado primario: Desempeño post-IPO de emisores recientes y profundidad del mercado. El caso de Agibank (Brasil), que cotiza desde 2026, será un termómetro.
3. Preparación interna: Escala suficiente, rentabilidad visible y gobierno corporativo robusto. Las empresas deben demostrar crecimiento sostenido de ingresos durante 2-3 años.

Un dato revelador: la valuación pre-money en la región saltó de US$10,12 millones en 2024 a US$72,52 millones en 2025, según Endeavor. “Los múltiplos se están expandiendo, y eso atrae a los inversores”, afirma Kaper. Sin embargo, el 68% de los fondos de VC encuestados por Lavca exigen estados financieros auditados y una ruta clara hacia la rentabilidad antes de respaldar una salida a bolsa.

El dual listing emerge como estrategia clave: el 73% de las 16 empresas mexicanas que cotizan en EE.UU. usan este modelo, logrando capitalizaciones hasta 12 veces mayores que las firmas listadas solo localmente. “Amplía el acceso a inversores globales y mejora la liquidez sin perder presencia local”, destaca Kaper.

¿Qué esperan los fundadores?

Desde Pygma, que gestiona más de 130 compañías, identifican tres señales que los emprendedores monitorean:

• Liquidez validada: “Cuando PicPay coloca US$434 millones, demuestra que hay apetito por tecnología latinoamericana”, subraya Cano. Este movimiento podría incentivar a otras fintech como Nubank (que ya cotiza) a explorar rondas adicionales.
• Presión de los fondos: Los ciclos de inversión 2020-2022 están llegando a su fin. Para 2026, muchos fondos deberán mostrar retornos a sus limited partners (LP), lo que acelerará los exits vía OPI o adquisiciones.
• Flexibilidad financiera: Empresas que pueden crecer con deuda —sin diluir a los accionistas— ganan tiempo para elegir el momento óptimo de salida. Un ejemplo es Mercado Libre, que usó bonos corporativos para expandirse antes de su OPI en 2007.

El desafío estructural que persiste

Pese a las señales positivas, Andrés Cano advierte: “Latinoamérica tiene fricciones que no se resuelven con la macro global“. La captación de fondos de venture capital en 2024-2025 está en mínimos históricos, lo que limita el “combustible” para nuevas startups. “Si los LP no inyectan capital fresco, el apetito institucional sigue siendo selectivo”, añade.

El verdadero test llegará a finales de 2026: si al menos tres o cuatro firmas más de la región cotizan con éxito, la “rendija” podría convertirse en una puerta. Por ahora, el dual listing —como el de Tiendas 3B en NYSE— sigue siendo la ruta más viable para empresas que buscan escala global sin perder raíces locales.

¿Logrará Latinoamérica consolidar este impulso o quedará relegada a casos aislados como PicPay? El próximo año lo definirá.

El precedente que PicPay no quiere repetir: el caso Nubank y las lecciones de 2021

La OPI de PicPay en Nasdaq —con US$434 millones captados— ha revivido el optimismo, pero el fantasma de Nubank planea sobre el ecosistema. La fintech brasileña, que debutó en diciembre de 2021 con una valoración récord de US$41.500 millones (la mayor OPI latinoamericana hasta entonces), vio cómo su acción se desplomó un 40% en los seis meses siguientes. Hoy cotiza un 62% por debajo de su precio inicial (US$9,50 frente a los US$25 de su estreno). El caso expone los riesgos de salir a bolsa en un mercado volátil, incluso para gigantes con 50 millones de clientes.

Tres factores explican el batacazo de Nubank, según un informe de BTG Pactual (2022): 1) el cambio agresivo de la Reserva Federal, que subió tasas de 0,25% a 4,5% en menos de un año; 2) la sobrevaloración inicial (su múltiplo price-to-sales era de 25x, frente al 10x de bancos tradicionales como Itaú); y 3) la falta de rentabilidad clara: en 2021, Nubank reportó pérdidas netas de US$99 millones, pese a ingresos de US$1.700 millones. PicPay, en cambio, llega con un perfil distinto: aunque no ha revelado cifras de rentabilidad, su enfoque en payments (no en créditos de alto riesgo como Nubank) y su alianza con JPMorgan Chase como underwriter podrían mitigar la volatilidad.

El contraste con otro caso brasileño, PagSeguro (dueña de PagBank), es revelador. Cotiza desde 2018 y, aunque su acción también cayó tras la OPI, hoy opera con un EBITDA positivo del 38% y una capitalización de US$5.000 millones. La clave: salió a bolsa con márgenes de ganancia claros y un modelo basado en comercios, no en consumidores. “Los inversores ya no compran crecimiento a cualquier costo“, advierte Marina Gerson, analista de XP Investimentos, quien señala que el 70% de las fintech latinoamericanas que intentaron OPI entre 2020-2022 hoy valen menos que su precio de salida.

La prueba de fuego: ¿soportará PicPay el escrutinio de los short sellers?

El éxito inicial de PicPay no garantiza estabilidad. Fondos como Muddy Waters —que en 2022 atacó a Sea Limited (dueña de Shopee) acusándola de inflar métricas— ya han puesto en la mira a fintech latinoamericanas. En abril de 2023, un informe de Hindenburg Research cuestionó las cifras de Nu Holdings (matriz de Nubank), provocando una caída del 12% en un día. PicPay deberá demostrar que sus 70 millones de usuarios activos —cifra que declaró en su roadshow— resisten un análisis forense. “El mercado ya no perdona discrepancias entre lo que se promete y lo que se entrega“, sentencia Gerson. La pregunta no es si habrá más OPI en 2026, sino cuántas sobrevivirán al primer trimestre de cotización.

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