Los principales índices de EE.UU. finalizaron la jornada del miércoles con ganancias moderadas, impulsados por dos factores clave: filtraciones sobre una posible apertura diplomática de Irán y el compromiso del expresidente Donald Trump de implementar medidas excepcionales para proteger el flujo petrolero en el Estrecho de Ormuz. El S&P 500 avanzó 0,78% (6.869,46 puntos), el Nasdaq subió 1,29% (22.807,48) y el Dow Jones ganó 0,49% (48.738,98).

Sin embargo, el optimismo es frágil: los inversores apuestan por la desescalada, pero temen que una guerra prolongada dispare la inflación, eleve los tipos de interés y aumente la volatilidad. En este escenario, la tecnología vuelve a ser el refugio preferido.

Diplomacia en la cuerda floja: ¿un giro real o un espejismo?

El mercado siguió su patrón clásico en crisis: nerviosismo inicial, titulares contradictorios y un cierre con mayor apetito por el riesgo. El detonante fue un informe sobre contactos indirectos entre Teherán y la CIA, que alimentó la esperanza —aunque mínima— de una solución negociada. No hay certezas, pero basta con que la percepción de desescalada aumente para que el “precio del miedo” retroceda.

La prudencia, no obstante, persiste. No hay garantías de un acuerdo inmediato ni de voluntad real para frenar el conflicto. Como advierten los gestores: “No hay que bajar la guardia”. El mercado descuenta escenarios, no realidades, y la realidad —con sus datos duros sobre inventarios, primas de seguro y costes de financiación— llegará tarde pero con fuerza.

Wall Street apuesta por un conflicto breve o contenido. Si se prolonga y contamina los precios energéticos, el suelo volverá a moverse. Esta dualidad explica los bruscos giros intradía y el poder que recuperan los titulares de última hora. El precedente más cercano es 2019, cuando las tensiones en el Golfo Pérsico dispararon el Brent un 20% en solo dos semanas, antes de que una tregua temporal lo llevara de vuelta a niveles manejables.

Trump y el petróleo: escoltas, seguros y una guerra logística

El alivio del día giró en torno al crudo, o más precisamente, a la promesa de que su precio no se dispare. Trump adelantó que EE.UU. escoltará buques para garantizar el tránsito por el Estrecho de Ormuz y estudia mecanismos de cobertura que reduzcan el “bloqueo silencioso” impuesto por las primas de guerra. Un dato clave: en 2023, el coste de asegurar un petrolero en la zona se multiplicó por cinco durante el pico de tensiones con Irán.

El problema no es solo la extracción, sino la logística y el coste de operar. Si armadores y aseguradoras se retiran, el mercado queda sin canales de distribución, y la “escasez” aparece aunque haya barriles. En 1984, durante la “Guerra de los Petroleros” en el Golfo, el cierre temporal de rutas añadió un sobrecoste de $3 por barril, equivalente a $8 actuales. Mantener las rutas abiertas es, hoy, mantener la inflación bajo control.

El contraste con crisis pasadas es evidente. En 1990 (Guerra del Golfo) o 2003 (invasión de Irak), el crudo se disparó por la guerra misma; ahora, también lo hace por el coste de garantizar su transporte. No es casual que los analistas ya hablen de un Brent a 100 dólares si el flujo por Ormuz no se normaliza en semanas. Pese a todo, el cierre del miércoles fue estable: Brent en 81,40 dólares, plano en la jornada, pero en su nivel más alto desde enero de 2025.

Nasdaq al frente: la tecnología como “refugio dentro del riesgo”

El capital regresó a la tecnología con una lógica casi automática. El Nasdaq lideró las subidas, sostenido por la idea de que los gigantes tech —con balances ligeros, márgenes altos y una narrativa centrada en la IA— son el “refugio” dentro del riesgo. Apple, Microsoft y Nvidia, que representan el 20% del índice, han demostrado en crisis anteriores (como en 2020) una resiliencia superior a la media del mercado.

También influye la valoración. Tras las correcciones de febrero, parte del mercado considera que varios valores tecnológicos están “baratos en términos relativos”. La consecuencia es clara: cuando el miedo al petróleo retrocede, el inversor recompra lo que sabe que puede impulsar los índices. En 2023, tras la crisis bancaria de Silicon Valley, el Nasdaq repuntó un 12% en solo tres semanas gracias a este mismo efecto.

El S&P 500, por su parte, rozó su máximo histórico de enero (7.000 puntos, récord en 6.978,60). Ese nivel actúa como imán y techo a la vez: si hay calma energética, el mercado lo intenta; si hay un shock inflacionista, retrocede. La última vez que el S&P 500 superó un récord tras una crisis geopolítica fue en abril de 2022, durante la guerra en Ucrania, aunque luego corrigió un 8% en dos meses.

Energía en caída libre: el crudo deja de ser el “rey”

La jornada dejó una paradoja reveladora: el sector energético fue el peor del S&P 500, con una caída del 0,73%, mientras el resto del mercado celebraba la contención del crudo. Es la mecánica de rotación en acción: cuando el petróleo pierde fuerza, se desarma la cobertura energética y el capital fluye hacia el crecimiento.

Este giro no es menor. El sector energético había sido el “ganador” natural del miedo a interrupciones de oferta. En 2022, durante la invasión de Ucrania, las acciones de ExxonMobil y Chevron subieron un 30% y un 25%, respectivamente, en solo tres meses. Ahora, sin embargo, los inversores valoran más las promesas de contención logística de Washington que el riesgo de escalada. El crudo se trata como una variable política, no solo como un commodity.

La presión, no obstante, sigue latente: hay indicios de paradas temporales en la producción regional y tensión extra en el gas natural europeo. Europa importa el 40% de su gas de Rusia y Oriente Medio; cualquier interrupción prolongada podría disparar los precios del gas TTF holandés, como ocurrió en agosto de 2022 (máximo histórico de 340 €/MWh). La fragilidad del rebote es evidente: un solo incidente —un ataque, un cierre, un accidente— podría devolver la narrativa al “shock de oferta”.

La Fed en la sombra: inflación y tipos, el verdadero campo de batalla

El riesgo que planea no es militar, sino macroeconómico. Una guerra prolongada que encarezca la energía añadiría inflación por el canal más complejo: el de los costes. En 2021, el repunte del crudo tras el ataque a Abqaiq (Arabia Saudí) añadió 0,5 puntos porcentuales a la inflación de EE.UU. en solo dos meses. Y cuando la inflación sube por la energía, los bancos centrales —como la Fed— carecen de salidas fáciles.

El mercado llega a marzo con el S&P 500 acumulando un -0,4% en 2026, la tecnología debilitada y el valor (“*value*”) más fuerte. Ese contexto amplifica cada titular: el inversor no descansa sobre un colchón cómodo, sino sobre un año que aún no define su rumbo. El último trimestre con inflación por encima del 4% en EE.UU. (2022) llevó a la Fed a subir tipos en 75 puntos básicos, un movimiento que hoy sería aún más disruptivo.

Si el Brent reacelera y se instala en niveles que contagien a la gasolina, el transporte y los alimentos, las expectativas de tipos se recalibrarán al alza. No hace falta que el crudo llegue a 120 dólares; basta con que el mercado crea que la tensión persistirá. Por eso la promesa de escoltas y seguros no es solo “política exterior”: es una maniobra antiinflacionista encubierta. ¿Podrá la Fed mantener su postura de “pausa” si el crudo supera los 90 dólares y se mantiene allí?

El precedente de 2019: cómo el Brent reaccionó a la última crisis en el Estrecho de Ormuz

El artículo menciona brevemente el precedente de 2019, cuando las tensiones en el Golfo Pérsico dispararon el precio del Brent un 20% en dos semanas. Pero ese episodio ofrece lecciones más profundas para entender el escenario actual. En mayo de 2019, tras los ataques a petroleros en el Estrecho de Ormuz —atribuidos a Irán—, el crudo escaló de 68 a 75 dólares por barril en solo cinco días. Sin embargo, lo más revelador no fue el pico, sino la velocidad del retroceso: cuando Teherán y Washington iniciaron canales indirectos de comunicación (mediados por Omán y Suiza), el precio cayó un 12% en una semana, estabilizándose en 66 dólares a finales de junio.

El patrón se repitió en los mercados financieros. El S&P 500 perdió un 2,5% en los días posteriores a los ataques, pero recuperó todo el terreno —y añadió un 3,1% extra— cuando se filtró que la Guardia Revolucionaria iraní había liberado un buque británico (el *Stena Impero*) tras 67 días de retención. La clave entonces, como ahora, fue la percepción de contención: no se resolvió el conflicto subyacente, pero el mercado premió la reducción del riesgo inmediato. Hoy, la promesa de escoltas estadounidenses y los rumores de contactos CIA-Teherán replican ese guión. La diferencia crítica es el contexto inflacionario: en 2019, la inflación en EE.UU. era del 1,8%; hoy ronda el 3,2%, lo que limita el margen de la Fed para ignorar un repunte prolongado del crudo.

Otros datos ignorados del episodio 2019:

• El coste de asegurar un petrolero en la zona se triplicó, pasando de 0,05% a 0,15% del valor del cargamento (hoy, esa prima ya supera el 0,2% en algunas rutas).
• Las acciones de Lockheed Martin (contratista de defensa) subieron un 8% en un mes, mientras las aerolíneas europeas (como Lufthansa) cayeron un 5% por el encarecimiento del queroseno.
• El gas natural en Europa subió un 15% en dos semanas, aunque sin alcanzar los máximos de 2022.

¿Repetirá el mercado el error de 2019?

En 2019, los inversores subestimaron la capacidad de Irán para prolongar la tensión sin escalar a guerra abierta. El resultado fueron seis meses de volatilidad con tres picos falsos de “desescalada”. Hoy, el riesgo es similar: que Wall Street descuente demasiado pronto un acuerdo, ignorando que Teherán ha usado históricamente la diplomacia como herramienta para ganar tiempo (como en las negociaciones nucleares de 2015, que tardaron 20 meses en concretarse). Si el Brent supera los 85 dólares y se mantiene allí, la Fed podría verse obligada a actuar… justo cuando el mercado ya ha descontado lo contrario.

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La sesión del miércoles ha demostrado hasta qué punto un “data dump” macro positivo puede cambiar el ánimo de los mercados. En Estados Unidos, los nuevos pedidos de bienes duraderos caen solo un 1,4%, menos de lo previsto, la producción industrial repunta un 0,7% y los inicios de vivienda saltan un 6,2% en diciembre. Al mismo tiempo, los tipos hipotecarios reculan hasta el 6,17%, reanimando la demanda de refinanciación.

Con este telón de fondo, Wall Street extiende el rally: el Dow Jones avanza en torno a un 0,5%, la tecnología lidera en el S&P 500 y el rendimiento del Treasury a 10 años sube hacia el 4,08% sin frenar el apetito por riesgo. Oro y crudo se anotan subidas superiores al 2% y al 3%, mientras el bitcoin cede terreno.

En Europa, el Euro Stoxx 600 suma cerca de un 1,2% animado por nuevos datos de desinflación en Reino Unido y Francia. La consecuencia es clara: los inversores vuelven a apostar por un escenario de crecimiento moderado, inflación a la baja y bancos centrales cada vez más cerca del giro dovish, aunque todavía vigilantes.

Un “data dump” que sostiene la narrativa de aterrizaje suave

El llamado “hump day data dump” de mediados de semana ha ofrecido a los mercados exactamente lo que querían: una batería de indicadores que confirma que la economía estadounidense pierde algo de impulso, pero sin señales de frenazo abrupto. Las cifras de bienes duraderos, producción industrial, vivienda y demanda hipotecaria dibujan, en conjunto, un escenario de desaceleración controlada compatible con el tan buscado aterrizaje suave.

Las bolsas han reaccionado en consecuencia. El Nasdaq vuelve a liderar la subida en Wall Street, apoyado en un sector tecnológico que se beneficia de la mejora de los pedidos de equipos informáticos y comunicaciones, mientras los índices industriales también se tiñen de verde gracias al buen tono de la fabricación de vehículos y de la energía.

Este hecho revela un cambio relevante frente a los meses más tensos de 2025: el mercado ya no descuenta un choque inminente, sino una transición gradual hacia un entorno de tipos algo más bajos en 2026. “No es un momento de euforia, pero sí de alivio medido”, resumen en las mesas de trading. El diagnóstico es inequívoco: los datos siguen dando margen a la Fed para ser paciente, pero no para endurecer aún más las condiciones financieras sin riesgo político y económico.

Bienes duraderos: debilidad en aviones, fortaleza en la inversión empresarial

El informe de bienes duraderos del Departamento de Comercio llega con matices que explican la reacción relativamente positiva de los inversores. El titular muestra una caída del 1,4% en diciembre, menos severa que el 2% esperado y, sobre todo, muy por debajo del espectacular +5,4% de noviembre. La mayor parte del retroceso procede del desplome del 24,9% en pedidos de aviones comerciales, un componente históricamente volátil que suele distorsionar la serie.

Cuando se elimina el efecto de transporte, el cuadro cambia: los pedidos aumentan un 0,9%, lo que sugiere que la demanda subyacente de bienes de equipo se mantiene sólida. Más aún, la partida de bienes ligados a defensa se dispara un 22,2%, mientras que la categoría que los economistas vigilan como proxy de la inversión empresarial (bienes de capital básicos) avanza un 0,6%, por encima del 0,4% previsto y apoyada en la revisión al alza del 0,8% del mes anterior.

Un economista citado en el informe resume así la fotografía: “El informe dibuja un telón de fondo favorable para la actividad de bienes duraderos, con el impulso de la inversión ligado a la digitalización y la inteligencia artificial todavía muy presente”. Si esta tendencia se consolida, 2026 podría ver un ensanchamiento del ciclo inversor más allá de la tecnología, con otros sectores aprovechando los vientos de cola de la relajación de la incertidumbre política y regulatoria.

Producción industrial al alza, pero con capacidad ociosa significativa

La segunda pieza clave del día llega desde la Reserva Federal, que reporta un aumento del 0,7% en la producción industrial del mes, más del doble del 0,3% que anticipaba el consenso. Dentro del dato, la producción manufacturera sube un 0,6%, tras un mes anterior prácticamente plano, mientras la generación de utilities se dispara un 2,1% impulsada por una ola de frío que ha elevado la demanda energética.

Especialmente ilustrativo resulta el comportamiento del sector del automóvil: la producción de vehículos y componentes crece un 1,3%, dando continuidad a la normalización de las cadenas de suministro que se arrastra desde la pandemia. El contraste con los temores de recesión industrial de hace un año es notable.

Sin embargo, la foto no es del todo complaciente. La utilización de la capacidad instalada se sitúa en el 76,2%, por debajo del 76,5% esperado y todavía claramente inferior a los niveles de un ciclo expansivo maduro. Este margen de capacidad ociosa actúa como freno natural para las presiones inflacionistas de costes, pero también indica que la inversión productiva todavía tiene camino por recorrer. Para los bancos centrales, el mensaje es doble: la industria no se hunde, pero tampoco está en riesgo de sobrecalentamiento. Para los mercados, esto respalda la idea de que la Fed puede evitar nuevas subidas de tipos salvo sorpresa mayúscula en los precios.

La vivienda sorprende: inicios y permisos apuntan a más actividad

Donde el optimismo ha sido más evidente es en el sector residencial. Los inicios de vivienda saltan un 6,2% en diciembre, hasta 1,404 millones de unidades anualizadas, frente a los 1,309 millones que manejaba el consenso, y dando la vuelta al retroceso del 4,2% registrado en noviembre. El detalle es igualmente positivo: las obras de vivienda unifamiliar aumentan un 4,1%, mientras el segmento de multifamiliares, tradicionalmente más volátil, se dispara un 11,3%.

Los permisos de construcción, indicador adelantado con fuerte poder predictivo, refuerzan el mensaje: suben un 4,3%, hasta 1,448 millones de unidades anualizadas, unos 3,4 puntos porcentuales por encima de lo previsto. Aquí, sin embargo, se observa una divergencia: los permisos para unifamiliares retroceden un 1,7%, mientras que las autorizaciones para proyectos de varios pisos se disparan un 15,2%.

Desde Oxford Economics, su economista jefe para Estados Unidos anticipa que “la mejora en permisos y actividad residencial respalda un avance gradual de los inicios a lo largo de 2026”. El contraste con los meses de tipos hipotecarios por encima del 7% resulta demoledor: el mercado da síntomas de adaptación a un entorno de financiación más cara, pero no prohibitiva. Para la Fed, demasiado dinamismo en vivienda podría ser un arma de doble filo, reavivando el debate sobre el equilibrio entre control de la inflación y accesibilidad de la vivienda.

Hipotecas: tipos más bajos, refinanciaciones al rescate

El cuarto bloque del “data dump” viene de la Mortgage Bankers Association (MBA) y muestra cómo pequeños movimientos en los tipos pueden provocar cambios significativos en el comportamiento de los hogares. El tipo medio a 30 años cae 4 puntos básicos, hasta el 6,17%, el nivel más bajo en cuatro semanas. No es un desplome, pero sí suficiente para reactivar algunas decisiones de refinanciación.

La demanda total de hipotecas aumenta un 2,8% semanal, impulsada, sobre todo, por un salto del 7,1% en las solicitudes de refinanciación, que ya representan el 57,4% de toda la actividad hipotecaria. En contraste, los préstamos para compra de vivienda caen un 2,7%, lo que revela que el freno principal para nuevos compradores no es solo el tipo, sino también los precios elevados y la escasa oferta.

En términos interanuales, el panorama es aún más elocuente: las solicitudes de compra suben un 9,1% frente a hace un año, pero la demanda de refinanciación se dispara un 131,8% gracias a la caída acumulada de los tipos —76 puntos básicos menos que en la misma semana de 2025—. “Las menores rentabilidades del Treasury han permitido cierta relajación en los tipos hipotecarios, suficiente para reavivar parte de la actividad de refinanciación”, resume el economista jefe adjunto de la MBA. Para los mercados, esto sugiere que cualquier descenso adicional en los tipos largos podría tener un efecto rápido y visible sobre la renta disponible de los hogares.

Rendimientos al 4,08%, oro y crudo al alza, bitcoin cede

Pese al buen tono macro, la sesión no ha sido unidireccional en todos los activos. El rendimiento del Treasury a 10 años repunta hacia el 4,08%, reflejo de unas expectativas de crecimiento algo más sólidas, pero sin desatar una venta masiva en renta fija. La clave está en que el mercado percibe que, aunque el primer recorte de tipos de la Fed pueda retrasarse, el techo del ciclo ya ha quedado atrás.

En materias primas, el oro se anota una subida superior al 2%, consolidando el movimiento alcista de jornadas previas, mientras el crudo avanza más de un 3% apoyado en la mejora de las perspectivas de demanda y en la persistencia de tensiones geopolíticas. Este comportamiento mixto —riesgo en bolsa, pero también refugio en oro— subraya que los inversores siguen cubriéndose frente a posibles sobresaltos en el camino hacia el aterrizaje suave.

En el lado contrario, el bitcoin cede posiciones, víctima de una rotación hacia activos con flujos de caja más previsibles y de las dudas regulatorias que siguen pesando sobre el ecosistema cripto. El contraste con la fortaleza de los grandes índices bursátiles y de los metales preciosos invita a pensar en una normalización del apetito por riesgo más extremo, al menos mientras los bancos centrales sigan ocupando el centro de la escena.

Europa celebra la desinflación y mira de reojo al BCE

Al otro lado del Atlántico, las bolsas europeas han cerrado también en territorio claramente positivo. El Euro Stoxx 600 sube en torno a un 1,2%, el DAX alemán avanza un 1,07%, el CAC 40 francés suma un 0,81% y el FTSE 100 británico se anota un 1,11%. Entre los valores más destacados figuran Thales, con un repunte del 4,26%, y Rheinmetall, que escala un 5,12%, beneficiándose del aumento del gasto en defensa. En Londres, Antofagasta brilla con un alza superior al 10%, apoyada en la fortaleza de las materias primas.

La gasolina del día han sido los nuevos datos de inflación en Reino Unido y Francia, que confirman una moderación adicional de los precios en enero y alimentan las expectativas de que el Banco de Inglaterra y el BCE puedan empezar a discutir recortes de tipos en la segunda mitad de 2026. El euro cae un 0,29% frente al dólar, hasta la zona de 1,18, mientras la libra se mantiene prácticamente plana alrededor de 1,355, reflejando que el mercado ve algo más de margen para recortes en la zona euro que en Estados Unidos.

Todo ello en una jornada marcada también por las conversaciones sobre Ucrania en Ginebra y por los rumores, desmentidos después, sobre una posible salida anticipada de Christine Lagarde del BCE. El mensaje de fondo es claro: Europa se beneficia de la desinflación, pero sigue muy expuesta al giro de la Fed y a la evolución del conflicto en el Este.

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Un cierre plano con más nervios de lo que parece

Los números finales engañan: el S&P 500 sumó 7,3 puntos (0,11%) hasta 6.843,5, el Nasdaq avanzó 40 puntos (0,14%) a 22.578,4, y el Dow Jones subió 43 puntos (0,09%) para cerrar en 49.543,9. Pero la jornada fue una montaña rusa: el Dow llegó a caer 0,7% en sus peores momentos, arrastrado por el temor a que la IA redefina sectores enteros. El patrón intradía —caídas bruscas seguidas de rebotes igual de abruptos— ya es la “nueva normalidad”, según gestores como Tim Ghriskey (Ingalls & Snyder), que alertan de “tendencias divergentes” entre inversores. Este comportamiento recuerda al de octubre de 2022, cuando la volatilidad diaria superó el 2% en el 60% de las sesiones, según datos de Bloomberg.

En Europa, el optimismo fue más palpable: el DAX alemán (+0,72%) y el Euro Stoxx 50 (+0,76%) se beneficiaron de la mejora en la confianza del consumidor y las cifras de inflación de enero en Alemania, que elevó sus previsiones de crecimiento para 2026. Bayer se disparó un 7% tras anunciar un acuerdo colectivo en EE.UU. por las demandas del herbicida Roundup, un caso que arrastra desde 2018 y ha costado a la compañía más de US$16.000 millones en indemnizaciones. En divisas, el dólar se reforzó como refugio, pese al apetito por riesgo en renta variable: el euro cedió un 0,4% frente al billete verde.

La corrección de la semana pasada —la mayor desde noviembre— sigue pesando. Entonces, los tres índices estadounidenses cayeron en cadena ante el miedo a que la IA cree “perdedores claros” en software, logística y finanzas. ¿El paralelo histórico? En 2000, el estallido de la burbuja \’.com\’ arrasó con empresas que no supieron adaptarse a internet. Hoy, el riesgo es similar, pero acelerado.

La tecnología se recompone, pero el software sigue bajo sospecha

El sector tecnológico vivió un día de dos caras. El índice de tecnología de la información del S&P 500 cayó hasta un 1,5% en sus mínimos, pero cerró en positivo gracias al rebote de Apple (+3,1%) y Nvidia (+1,2%), que compensaron las caídas de Microsoft y Oracle. Sin embargo, el subíndice de software del S&P 500 cerró con un descenso superior al 1%, con Intuit (-2,3%) y Cadence Design (-1,8%) entre los peores. El mercado castiga a las empresas cuyo modelo de negocio podría ser automatizado por IA, como ocurrió con las telefónicas tradicionales tras la llegada de los smartphones en 2007.

La división es clara: “fabricantes de palas” (chips, infraestructura) vs. “buscadores de oro” (aplicaciones y servicios). Estos últimos enfrentan ahora un escrutinio feroz. ¿Ejemplo? En 2023, Adobe perdió un 10% en bolsa tras anunciar que integraría IA generativa en Photoshop, por miedo a que redujera sus ingresos por suscripciones. Hoy, el mismo temor se extiende a sectores como el SaaS (software como servicio), donde los márgenes podrían comprimirse si la IA abarata los costes de desarrollo.

China entra en el tablero: el efecto Qwen 3.5 y la guerra de modelos

El anuncio de Qwen 3.5 por parte de Alibaba añadió presión a un sector ya en ebullición. Este modelo, capaz de ejecutar tareas complejas de forma autónoma, reforzó la sensación de “carrera armamentística” en IA. No es el primer aviso: en 2023, el modelo Ernie Bot de Baidu ya demostró que China podía competir en rendimiento con GPT-4 en tareas en chino, según benchmarks de Stanford.

El riesgo ahora es que la IA se convierta en una “commodity de alta calidad” disponible globalmente, erosionando las ventajas de las empresas occidentales. ¿Consecuencia? El mercado exige múltiplos más bajos: las valoraciones de las empresas de software en el S&P 500 han caído un 15% desde sus máximos de 2021, según FactSet. Nvidia, pese a su dominio en chips, no es inmune: sus acciones han corregido un 20% desde marzo, cuando su capitalización superó los US$2 billones.

Bancos al rescate y consumo básico bajo presión

La banca fue el otro pilar del día. El índice de servicios financieros del S&P 500 destacó, con Goldman Sachs (+1,4%) y JPMorgan (+1,1%) liderando el rebote del Dow. El sector se beneficia de un entorno de tipos altos: en el primer trimestre, los cuatro grandes bancos de EE.UU. (JPMorgan, Bank of America, Citigroup y Wells Fargo) reportaron un aumento del 12% en ingresos por intereses netos, según la FDIC.

En contraste, el consumo básico fue el peor sector. General Mills se desplomó un 8% tras recortar sus previsiones anuales, señal de que el consumidor estadounidense “empieza a resentirse” por la inflación acumulada. ¿Dato clave? Los precios de los alimentos en EE.UU. han subido un 25% desde 2020, según el Bureau of Labor Statistics, el mayor aumento en 40 años. Si este patrón se extiende, el mito del “consumo básico invulnerable” podría derrumbarse, alterando las rotaciones sectoriales en 2024.

Activismo y M&A: Elliott y Jana mueven fichas

El activismo corporativo añadió volatilidad. Norwegian Cruise Line se disparó tras conocerse que Elliott Investment adquirió más del 10% de la naviera, un movimiento que suele preceder a reestructuraciones o ventas de activos. Elliott tiene historia: en 2019, presionó a Twitter (ahora X) para que recortara costes, lo que llevó a despidos masivos antes de su venta a Elon Musk.

Fiserv (+3,5%) también subió tras revelarse que Jana Partners tomó una participación, alimentando rumores de cambios estratégicos. Pero el movimiento estrella fue el de Masimo, que se disparó un 37% ante la posible oferta de Danaher por US$10.000 millones. Zim Integrated Shipping, por su parte, subió un 35% en premarket por su posible compra por Hapag-Lloyd. Estas operaciones recuerdan a 2021, cuando el volumen global de M&A superó los US$5 billones, según Refinitiv, impulsado por tipos bajos y liquidez. Hoy, el contexto es distinto: la Fed mantiene los tipos altos, pero el activismo sigue siendo un catalizador clave.

La IA salta de Wall Street a la economía real

La alianza entre Unilever y Google Cloud para usar IA en marketing y agentic commerce marca un punto de inflexión. ¿Objetivo? Optimizar campañas y ventas mediante asistentes conversacionales. No es un caso aislado: en 2023, Coca-Cola usó IA generativa para crear anuncios personalizados en 100 mercados, reduciendo costes en un 30%.

La pregunta ahora es quién capturará el valor: ¿las corporaciones que aplican la IA o los gigantes tecnológicos que proveen la infraestructura? En el caso de Unilever, el acuerdo con Google Cloud podría ahorrarle US$500 millones anuales en logística y marketing, según estimaciones de McKinsey. Pero el 70% de ese ahorro podría quedarse en manos de Google y sus socios en la nube.

La Fed, el PCE y el dilema de la productividad

Todo gira en torno al índice PCE, la métrica de inflación favorita de la Fed. Tras un IPC más frío de lo esperado, el mercado descuenta un 63% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en junio. Pero hay divisiones: mientras el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, habla de “varios recortes” si la inflación cede, el vicepresidente Michael Barr advierte de riesgos persistentes.

El gran interrogante es cómo la IA afectará a la productividad. Mary Daly (Fed de San Francisco) quiere analizar si la tecnología permite “más crecimiento sin inflación”. El precedente es claro: en los 90, la productividad impulsada por internet permitió a la Fed mantener tipos bajos sin sobrecalentar la economía. Hoy, la IA podría repetir el patrón… o desatar una burbuja si los mercados sobreestiman su impacto.

¿Y si la IA no es la panacea? ¿Qué pasará si los recortes de la Fed llegan tarde y la economía ya está enfriándose?

El precedente de 1999-2000: cuando la Fed subestimó el impacto tecnológico y pagó el precio

La división actual en la Fed sobre cómo manejar la inflación en la era de la IA evoca un error histórico que costó caro: 1999-2000, cuando el banco central estadounidense subestimó el impacto deflacionario de internet en la productividad. Entonces, como ahora, los mercados apostaban por que la tecnología (en ese caso, la burbuja \’.com\’) redefiniría la economía sin generar presiones inflacionarias. El entonces presidente de la Fed, Alan Greenspan, elevó los tipos de interés en seis ocasiones entre junio de 1999 y mayo de 2000 (de 4.75% a 6.5%), argumentando que el crecimiento impulsado por la productividad digital no era sostenible. El resultado: el NASDAQ colapsó un 78% entre marzo de 2000 y octubre de 2002, borrando $5 billones en valor de mercado.

Hoy, los paralelos son inquietantes. En 1999, la productividad laboral en EE.UU. creció un 3.3% (el mayor salto desde 1992), impulsada por la adopción masiva de software empresarial y comercio electrónico. La Fed, sin embargo, interpretó ese boom como temporal y mantuvo una postura restrictiva. Mary Daly (Fed de San Francisco) repite ahora el mismo argumento: la IA podría permitir “más crecimiento sin inflación“, pero el riesgo es que, como en 2000, la Fed actúe demasiado tarde si la tecnología no cumple sus promesas a corto plazo. Los datos actualizados de la Bureau of Labor Statistics muestran que la productividad en el primer trimestre de 2024 creció solo un 0.3% anualizado —muy lejos del 2.8% registrado en el mismo período de 1999—. Si la IA no acelera este indicador en los próximos trimestres, la Fed podría enfrentarse a un escenario de “estancamiento inflacionario” (inflación persistente + crecimiento débil), similar al de 2008, cuando los tipos se mantuvieron altos hasta que la crisis financiera forzó un giro brusco.

Otros dos datos clave refuerzan el paralelo:

• Valores tecnológicos sobrecalentados: En 2000, las acciones de empresas como Cisco (que llegó a valer $555.000 millones) y Oracle cayeron más de un 80% tras el estallido de la burbuja. Hoy, Nvidia —con una capitalización de $2.2 billones— ha corregido un 20% desde marzo, pero su valoración sigue siendo 40 veces sus beneficios, según Bloomberg. En 2000, Cisco cotizaba a 150 veces sus ganancias antes del crash.
• El “efecto red” fallido: En los 90, se asumió que las empresas \’.com\’ dominarían sectores enteros por su escalabilidad. Hoy, el 60% de las startups de IA (según CB Insights) aún no han demostrado modelos de negocio rentables. En 2000, el 75% de las IPO tecnológicas quebraron en menos de dos años.

¿Repetirá la Fed el error de Greenspan?

La gran diferencia en 2024 es que la IA ya está integrada en la economía real (a diferencia de internet en 1999, que aún era incipiente en sectores clave). Unilever, Coca-Cola y Goldman Sachs han anunciado ahorros concretos gracias a la automatización, pero el riesgo es que la Fed sobreestime su impacto inmediato. Si la productividad no repunta en el segundo semestre —los datos del PCE de abril (publicados el 31 de mayo) serán críticos—, la Fed podría verse obligada a recortar tipos en septiembre, no en junio, como espera el mercado. Eso dejaría a Wall Street en un limbo peligroso: sin el respaldo de la liquidez barata pero con una tecnología que, esta vez, sí tiene potencial disruptivo real. La pregunta no es si habrá una corrección, sino qué sectores sobrevivirán a ella —y si la Fed tendrá herramientas para evitar que se convierta en otro 2000-2002.

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