Nubank rompe récords: Wall Street espera ganancias históricas en 2025

Salto financiero: Nubank prepara resultados del Q4 2025 con expectativas de crecimiento récord y expansión en México bajo la lupa.

El mercado financiero espera con ansias los resultados del cuarto trimestre de 2025 de Nu Holdings, la matriz de Nubank, con proyecciones claras de un crecimiento de doble dígito en utilidades. Los inversores mantienen su atención en dos frentes clave: la evolución del riesgo crediticio y la expansión acelerada en México, un mercado que ya representa el 14% de su base de usuarios con casi 14 millones de clientes. La acción, que en los últimos 12 meses ha registrado un retorno del 48,6%, sigue atrayendo a los analistas, que ven potencial adicional en su valoración.

Según el consenso recopilado por Bloomberg, los ingresos para el Q4 2025 podrían alcanzar los US$4.581 millones, un aumento interanual del 55,7%, mientras que el beneficio neto ajustado se ubicaría en US$918 millones, con un alza del 55% respecto al mismo período de 2024. El BPA ajustado (beneficio por acción) llegaría a US$0,187, y el BPA bajo norma GAAP a US$0,180, ambos con expansiones superiores al 55%. La rentabilidad sobre patrimonio (ROE) se situaría en un 33,4%, consolidando su posición como uno de los neobancos más eficientes de la región.

La trayectoria reciente de Nubank refuerza el optimismo: la compañía superó las previsiones de BPA ajustado en siete de los últimos ocho trimestres y batió las estimaciones de ingresos en el mismo período. Gabriel Gusan, analista de Bloomberg Intelligence, destacó que la fintech “probablemente terminó 2025 con impulso positivo, incluso cuando los vientos macroeconómicos en Brasil pusieron a prueba la sostenibilidad de su aceleración”. Este desempeño contrasta con el escenario económico brasileño, donde la inflación acumulada en 2025 rondó el 4,2%, según el Banco Central, un dato que, aunque controlado, sigue siendo un desafío para el consumo.

Crédito en expansión: ¿sostenible o riesgoso?

El debate central gira en torno al ritmo de expansión de la cartera crediticia y su impacto en el margen de interés neto ajustado por riesgo (NIM). El consenso de analistas espera que el crecimiento secuencial de los préstamos se mantenga en un rango alto de un dígito, impulsado por una originación más activa durante el segundo y tercer trimestre, además de la estacionalidad típica de fin de año, que suele incrementar el consumo.

Gusan señaló que “el crecimiento total de préstamos podría mejorar secuencialmente, mientras que la disciplina de costos se mantendría sólida”, una combinación que sugiere expansión del balance con control del gasto operativo. En paralelo, el analista anticipó que el ingreso neto podría avanzar en un rango medio de dos dígitos de forma secuencial y más del 60% interanual, alineado con las proyecciones del mercado.

Goldman Sachs proyecta una utilidad neta reportada de US$891 millones, un 14% superior al trimestre previo y un 61% mayor en términos interanuales, con un ROE del 32,3%. La entidad financiera prevé un crecimiento de préstamos del 7% trimestral y 58% anual, impulsado por mayores límites en tarjetas de crédito y préstamos personales no garantizados. Sin embargo, el crédito con garantía enfrentaría un menor dinamismo debido a las nuevas reglas en la línea FGTS, un fondo laboral obligatorio en Brasil diseñado para proteger a los trabajadores en casos de despido sin justa causa.

En cuanto al margen financiero (NIM), Goldman estima una mejora de 40 puntos básicos en el trimestre, favorecida por una menor remuneración de depósitos en México y efectos de calendario en Brasil. No obstante, el crecimiento de las turbo money boxes—cuentas de ahorro de alto rendimiento—podría presionar el margen, aunque contribuya a una mayor transaccionalidad y a ingresos por comisiones. JPMorgan, por su parte, coincide en la visión de fortaleza en la línea superior, pero advierte sobre provisiones más elevadas, especialmente por un aumento en la utilización de límites de tarjetas y la imposibilidad de repetir las recuperaciones inusualmente altas registradas en el tercer trimestre.

México: el gran apuesta (y el mayor riesgo)

La operación en México se ha consolidado como el eje central de la narrativa de crecimiento de Nubank. Datos regulatorios citados por Citi revelan que la fintech cerró 2025 con depósitos por MXN$113.000 millones (unos US$6.200 millones), un crecimiento interanual del 21%, mientras que la cartera bruta de préstamos avanzó un 61%, alcanzando MXN$31.000 millones (US$1.700 millones). La ratio préstamo-depósito se ubicó en 27,5%, un indicador clave de liquidez.

Sin embargo, el desempeño crediticio en México presenta desafíos: Nubank registró una pérdida neta de MXN$427 millones en el país y una ratio de morosidad del 7,1%, con castigos que representan el 14% de la cartera bruta. Gustavo Schroden, analista de Citi, advirtió que “los préstamos personales parecen ser un área de atención, mientras que las tarjetas de crédito continúan mostrando resiliencia”, lo que introduce matices en la calidad de los activos.

A pesar de estos números, la compañía anunció una inversión de US$4.200 millones hasta 2030 para expandir su presencia en México, de los cuales US$2.500 millones se destinarán a gasto estratégico en los próximos cuatro años. Con la licencia bancaria ya otorgada, Nubank podrá ofrecer operaciones bancarias completas, incluyendo portabilidad de nómina y mayores límites de depósitos, productos que hasta ahora estaban restringidos. JPMorgan subrayó que “la compañía no parece preocupada por la calidad de los activos“, aunque los datos regulatorios muestren un ligero aumento en los préstamos en mora.

El banco proyecta utilidades por US$846 millones para el cuarto trimestre y US$3.800 millones para 2026, aunque reconoce que parte del mercado buy side (inversores institucionales) apunta a US$4.000 millones para ese ejercicio. La expansión en México no solo es clave para el crecimiento, sino también para diversificar riesgos: Brasil, su mercado principal, representa el 70% de sus ingresos, según datos de 2024.

Valuación y proyecciones: ¿hasta dónde puede llegar?

En el frente de recomendaciones, el 80% de los analistas recopilados por Bloomberg aconseja comprar la acción, el 15% mantener y solo el 5% vender. El precio objetivo promedio a doce meses se sitúa en US$19,25, frente a un precio actual de US$16,38, lo que implica un potencial de alza del 17,5%. Citi, por su parte, fija un objetivo de US$22, basado en un modelo de ingreso residual que asume un ROE sostenible del 32%, un crecimiento perpetuo del 10% y un costo de capital del 13,7%.

JPMorgan mantiene su recomendación Overweight con un precio objetivo de US$18 y argumenta que Nubank es “el neobanco más exitoso de América Latina, con aproximadamente 123 millones de clientes en Brasil, México y Colombia”. Aunque el banco reconoce que el crecimiento podría desacelerarse, considera que la valoración actual ofrece asimetría positiva. Bernardo Guttmann y Matheus Guimarães, analistas de XP Investimentos, esperan “otro trimestre sólido para Nu”, impulsado por el desempeño en México y la solidez en Brasil, donde las tarjetas de crédito siguen mejorando gracias a la normalización de límites y la estacionalidad del cuarto trimestre.

En Colombia, donde Nubank ya ocupa el quinto lugar en saldos de cuentas de ahorro—siendo el único neobanco en el top 10—su participación se mantiene estable en 5%, tanto en préstamos como en depósitos. Brian Flores, analista de Citi, destaca que el mercado colombiano aún tiene margen para crecer, especialmente en productos de crédito para pymes, un segmento poco explotado por la banca tradicional.

El consenso general descuenta un trimestre con ingresos cercanos a US$4.500 millones y utilidades alrededor de US$900 millones, con un crecimiento interanual superior al 55% y una rentabilidad sobre patrimonio entre 32% y 33%. Sin embargo, el foco del mercado no estará solo en las cifras finales, sino en tres aspectos críticos: la trayectoria del costo de riesgo, la evolución del margen financiero y, sobre todo, el mensaje sobre México para 2026.

La pregunta que todos se hacen ahora es: ¿Podrá Nubank mantener su ritmo de crecimiento sin sacrificar la rentabilidad en sus mercados clave? La respuesta definirá si su acción sigue siendo la apuesta favorita de Wall Street.

México vs. Brasil: ¿Repetirá Nubank el error de 2021 en su expansión?

Mientras los inversores celebran el crecimiento de Nubank en México —con un 61% de aumento en su cartera de préstamos en 2025—, un precedente poco recordado enciende alertas: su expansión en Colombia en 2021. En aquel año, la fintech desembarcó con fuerza en el país, prometiéndo replicar su modelo brasileño. Sin embargo, en solo 18 meses, la morosidad en préstamos personales superó el 9,2% (frente al 6,5% proyectado), obligando a un ajuste de US$120 millones en provisiones y a una pausa en la originación de créditos no garantizados. Hoy, Colombia aporta apenas el 5% de sus ingresos, muy lejos del 15% inicial que se esperaba para 2024.

El paralelo con México es inevitable. Ambos mercados comparten rasgos clave: baja bancarización (solo el 47% de los mexicanos tiene cuenta bancaria, según el INEGI 2024), alta informalidad laboral (55%) y una clase media emergente ávida de crédito. Pero también riesgos: en México, los préstamos personales de Nubank ya muestran una morosidad del 7,1% (vs. 5,8% en Brasil), y los castigos —créditos incobrables— representan el 14% de la cartera bruta, el doble que en su mercado doméstico. Gustavo Schroden, de Citi, advierte que “el patrón colombiano sugiere que el credit appetite de los nuevos clientes puede sobreestimar su capacidad de pago”, especialmente en segmentos con ingresos volátiles.

Hay una diferencia crítica: en México, Nubank ya obtuvo su licencia bancaria, lo que le permite capturar depósitos de nómina (hoy el 68% de los mexicanos recibe su salario en efectivo, según la CNBV). Esto podría estabilizar su base de fondos y reducir su dependencia de préstamos interbancarios, cuyo costo en 2025 alcanzó el 8,3% anual. Pero el desafío es doble: 1) competir con bancos tradicionales como BBVA México (que domina el 25% del mercado de tarjetas) y 2) evitar que la carrera por cuota de mercado repita los errores de Colombia, donde la agresividad comercial inicial derivó en un ROE negativo del -2,1% en 2022.

La prueba de fuego: ¿México será el salvavidas o el talón de Aquiles?

El Q1 2026 será revelador. Nubank planea lanzar en México su producto estrella en Brasil: “NuCrédito”, un préstamo personal con tasas desde el 29,9% anual (vs. el 45% promedio de la banca tradicional). El éxito dependerá de si logra replicar su algoritmo de riesgo —que en Brasil redujo la morosidad un 30% entre 2023 y 2025— o si, como en Colombia, subestima la volatilidad de un mercado donde el 40% de los trabajadores no tiene contrato formal. Wall Street apostó fuerte: la acción subió un 12% en enero tras el anuncio de la licencia bancaria. Pero si los números del primer trimestre muestran un costo de riesgo por encima del 6% (el umbral que Nubank considera “aceptable”), los inversores podrían cuestionar si México es realmente el blue ocean que prometen o otro caso de overpromising.