El DAX avanzaba un 0,24%, el Euro Stoxx 50 un 0,23% y el CAC 40 un 0,25%, mientras Londres se mantenía en tablas. No es euforia, es prudencia: una sesión que puede virar en cualquier momento si el IPC sorprende. Lo clave no es el movimiento, sino lo que está en juego.

Avances tibios, riesgo controlado

La preapertura europea repite el guion: compras selectivas y exposición contenida ante un dato macro de alto voltaje. El mensaje en las mesas es claro: hoy no se gana por acertar el titular, sino por gestionar el riesgo. Los índices se mueven en márgenes estrechos, los futuros se ajustan con cuentagotas. Subidas del 0,2% no son optimismo, son cobertura: estar dentro sin quemar pólvora.

En Alemania, el DAX refleja el pulso de industriales y exportadoras, sensibles al dólar y al coste de financiación. En Francia, el CAC 40 se apoya en valores defensivos, mientras el FTSE 100 se mantiene plano, atado a materias primas y al ruido geopolítico. La conclusión es contundente: Europa mira a Washington más que a Frankfurt.

El IPC estadounidense: el juez absoluto

La inflación de EEUU se publica hoy y actúa como filtro de todo: crecimiento, beneficios empresariales, tipos de interés y hasta el valor real del euro. Un dato por encima de lo esperado reabre el temor a un ciclo monetario más duro; uno por debajo alimenta la narrativa del aterrizaje suave. La clave es la sorpresa, no el número en sí.

El mercado opera con dos obsesiones: el ritmo de desinflación y el componente subyacente. Si el IPC general cede pero la subyacente se resiste, el mensaje sería incómodo: alivio parcial, presión persistente. “Hoy no se negocia Europa, se negocia la reacción del dólar y de los tipos a las 14:30; el resto es decorado”, resume un operador internacional. Esto demuestra hasta qué punto el dato condiciona el apetito global por riesgo.

En este contexto, la inflación no es solo un dato: es el termostato que regula el humor de los mercados. Un error en su lectura puede desencadenar movimientos en cascada.

Divisas en equilibrio: euro y libra vs. dólar

En el mercado de divisas, el euro y la libra muestran una fortaleza moderada, más táctica que estructural. El euro subía un 0,10% y cotizaba en 1,15544 dólares, mientras la libra también ganaba un 0,10% hasta 1,33921. No es un voto de confianza en Europa, sino un ajuste de posiciones: algunos inversores recortan exposición al dólar antes del dato para evitar sorpresas.

El contraste con semanas anteriores es revelador: cuando el mercado teme inflación, el dólar suele actuar como refugio. Que hoy retroceda ligeramente indica que el consenso está equilibrado y que el riesgo de sorpresa se percibe en ambos sentidos. Si el IPC sale caliente, el rebote del dólar puede ser inmediato; si sale frío, el euro podría consolidar niveles que tensionen a las exportadoras europeas.

Lo que esto significa es que las divisas ya no son un termómetro secundario: son el primer indicador de cómo el mercado está leyendo el dato antes incluso de que se publique.

Renta fija: la batalla silenciosa

Aunque la bolsa acapare los focos, la batalla real se libra en la renta fija. El precio del dinero decide el descuento de beneficios futuros y, por tanto, la valoración de todo lo demás. Con el IPC a horas, la deuda se convierte en un campo minado: basta un par de décimas en expectativas para mover curvas enteras. Si suben los rendimientos, sube el coste de financiación para empresas, hipotecas y Estados.

Europa llega a la cita con un equilibrio frágil. El BCE intenta mantener credibilidad en su lucha contra los precios, pero los gobiernos afrontan déficits elevados y una factura de intereses creciente. La lectura del IPC de EEUU actúa como acelerador: puede arrastrar al alza los rendimientos globales o abrir una ventana de relajación. Lo más grave sería una reacción desordenada, con volatilidad en bonos y contagio inmediato a la renta variable.

En este escenario, la deuda no es solo un activo: es el nervio central del sistema financiero. Un movimiento brusco aquí puede resonar en todos los mercados.

Sectores en la cuerda floja

No todos los sectores juegan el mismo partido. La banca suele beneficiarse de tipos más altos, pero sufre si la volatilidad se traduce en miedo a recesión. El lujo, muy expuesto al ciclo y a la confianza del consumidor global, vive pendiente de si el dato valida o rompe el relato de crecimiento. Y la energía, además del petróleo, incorpora el componente divisa: dólar fuerte suele enfriar la demanda percibida y tensionar precios en otras monedas.

El mercado selecciona. Donde hay deuda y financiación, hay sensibilidad máxima. Donde hay margen y caja, algo más de inmunidad. El movimiento de hoy puede parecer pequeño, pero el reposicionamiento que provoca suele ser grande. Un IPC que sorprenda al alza puede provocar rotación inmediata hacia defensivos; uno más benigno reactivaría el apetito por tecnológicas y cíclicas.

Más allá del hecho puntual, esto revela una verdad incómoda: en sesiones como esta, la supervivencia depende de la capacidad de anticiparse al giro.

Los umbrales que lo cambiarán todo

La sesión gira alrededor de tres umbrales: la cifra de inflación general, la subyacente y la reacción de los tipos a 10 años en EEUU. El primero marca el titular; el segundo, la credibilidad del giro; el tercero, la traducción financiera inmediata. Con eso, Europa se mueve como un espejo: si el mercado compra “desinflación”, suben las bolsas y el euro se sostiene; si compra “tipos más altos durante más tiempo”, se encarecen las primas de riesgo y se enfría el impulso.

Lo que se decide hoy no es solo el cierre del miércoles, sino el tono de las próximas semanas: volatilidad o normalización, rally o corrección, confianza o repliegue. La prudencia deja de ser una opción y se convierte en estrategia.

¿Estamos ante el momento en que un solo dato redefine el tablero financiero global?

El efecto dominó que nadie menciona

El IPC de EEUU no solo decide el ritmo de los mercados hoy: actúa como detonante de un efecto dominó en las estrategias de los grandes fondos. Europa, con sus avances tibios, es solo el escenario visible de una batalla que se libra en las sombras.

Lo que esto significa es que cada décima del dato no solo mueve índices, sino que redefine asignaciones de cartera en tiempo real. Si el dato sorprende al alza, los fondos de pensiones y gestoras globales podrían recortar exposición a activos de riesgo en Europa para cubrirse en dólares o bonos estadounidenses. No es una reacción emocional, sino un ajuste matemático: el coste de oportunidad de mantener posiciones en euros se dispararía.

La implicación inmediata es que, incluso con subidas marginales en los índices, el reposicionamiento interno ya está en marcha. Sectores como el tecnológico o el de consumo discrecional, sensibles a los tipos de interés, podrían sufrir salidas masivas si el mercado interpreta que la Fed mantendrá su postura restrictiva. Mientras, los valores defensivos y la renta fija corta se convertirían en refugios temporales, pero con un coste: la compresión de márgenes en un entorno de financiación más cara.

La pregunta que nadie se atreve a responder

¿Están los mercados europeos preparados para absorber el shock si el IPC de EEUU obliga a una revisión al alza de las expectativas de tipos a ambos lados del Atlántico? La respuesta no está en los números de hoy, sino en la velocidad a la que los inversores reaccionen a la nueva realidad.

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Futuros en stand-by: el mercado espera el veredicto inflacionario

La preapertura en Wall Street refleja cautela. Los futuros del Dow Jones, S&P 500 y Nasdaq 100 operan en terreno neutral, un patrón típico cuando los inversores evitan apostar antes de un dato macro crítico. La sombra de la independencia de la Fed —cuestionada tras recientes declaraciones políticas— añade presión: cualquier señal de interferencia podría amplificar la volatilidad. En 2023, un comentario similar del entonces presidente Trump disparó un movimiento del 1,2% en el S&P en solo 30 minutos.

El VIX, conocido como “índice del miedo”, se mantiene en 14,8 puntos, por debajo de su media histórica de 20, pero con picos intradiarios que delatan nerviosismo.

IPC de diciembre: la prueba de fuego para la inflación en 2026

El IPC de EE.UU. se publica hoy a las 8:30 ET (14:30 en España), con expectativas de un avance del 0,3% mensual y una tasa interanual del 2,7%. La inflación subyacente —que excluye energía y alimentos— también se espera en 0,3% mensual y 2,7% interanual, desde el 2,6% anterior. Un dato por encima de lo previsto podría retrasar los recortes de tipos hasta junio, según analistas de Goldman Sachs.

El mercado escudriñará la composición del dato: los servicios (especialmente vivienda, que representa el 40% del IPC) y la energía son claves. En noviembre, la vivienda contribuyó con un 0,5% al alza mensual, y los inversores buscan señales de que esta tendencia se modera. Además, tras las distorsiones estadísticas de noviembre —por cambios metodológicos en la recolección de precios—, diciembre debe “limpiar” el ruido. La reacción de los bonos será inmediata: un repunte en la rentabilidad del Treasury a 10 años (ahora en 4,18%) castigaría a las tecnológicas.

JPMorgan arranca la temporada de resultados con cifras récord y un mensaje claro

El gigante financiero JPMorgan publicó sus resultados del 4T antes de la apertura: ingresos netos de 46.800 millones de dólares (+7% interanual), superando estimaciones, aunque el beneficio neto cayó un 7% (a 13.000 millones). El BPA (beneficio por acción) se situó en 4,63 dólares, por encima de los 4,10 esperados. Jamie Dimon, su CEO, destacó que el banco seguirá invirtiendo agresivamente en 2026, citando la Apple Card —que ya suma 20 millones de usuarios— como ejemplo de crecimiento. Las acciones subían un 1,2% en premarket.

Contexto clave: JPMorgan ha batido estimaciones en 12 de los últimos 15 trimestres, pero el mercado vigila su exposición a préstamos comerciales, que crecieron un 9% en 2025.

Delta Air Lines: el termómetro del consumo que preocupa a Wall Street

Delta Air Lines también presentó resultados, pero su guía para 2026 generó escepticismo. Aunque la aerolínea prevé un crecimiento de beneficios, las acciones caían un 2,5% en premarket, arrastrando al sector. El problema no es Delta, sino lo que representa: las aerolíneas son un proxy del gasto discrecional del consumidor. En 2025, el gasto en viajes cayó un 3% en el último trimestre, según la Asociación de Transporte Aéreo (IATA), y el mercado teme que la tendencia se acentúe.

Dato adicional: Las tarifas aéreas subieron un 12% interanual en 2025, pero la ocupación de vuelos domésticos se mantuvo estable en 87%, lo que sugiere que los consumidores priorizan viajes esenciales.

Bonos y dólar: el efecto dominó que definirá la sesión

El verdadero pulso del mercado no está en las acciones, sino en los bonos. La rentabilidad del Treasury a 10 años ronda el 4,18%, y un IPC alto podría llevarla a 4,30%, un nivel que tensionaría las valoraciones de las tecnológicas. En 2024, cada aumento de 0,1% en la rentabilidad restó un 1,5% al Nasdaq en promedio, según Bank of America. Por el contrario, si el dato sorprende a la baja, el dólar podría debilitarse, beneficiando a las multinacionales con ingresos en divisas.

Pequeñas empresas y vivienda: señales mixtas de la economía real

Junto al IPC, hoy se conoce el índice de optimismo de la NFIB (Federación Nacional de Negocios Independientes), que subió a 99,5 puntos en diciembre, con una caída en el indicador de incertidumbre. Es la primera mejora en 6 meses, pero el dato de contratación sigue débil: solo el 18% de las pymes planea aumentar plantillas en 2026, frente al 24% en 2024. En vivienda, las solicitudes de hipotecas cayeron un 3% la semana pasada, según la MBA, pero los precios medianos subieron un 5,2% interanual.

Estrategia de trading: calma táctica, pero con un plan de fuga

Los operadores no están vendiendo con pánico, pero tampoco comprando con convicción. El escenario base es un IPC en línea con expectativas, lo que mantendría al S&P 500 cerca de sus máximos históricos (5.000 puntos). Sin embargo, un dato “pegajoso” (por encima del 0,4% mensual) podría desencadenar una corrección del 3-5% en una semana, advierte Morgan Stanley. Las apuestas más seguras hoy están en sectores defensivos como utilities y salud, que acumulan flujos de 1.200 millones en lo que va de año.

La pregunta que todos evitan: ¿Qué pasará si la Fed, presionada por el Congreso, retarda los recortes hasta después de las elecciones de noviembre?

El precedente de 2018: cuando un IPC inesperado reescribió el año bursátil

El mercado aguarda hoy el IPC de diciembre con una tensión que recuerda a febrero de 2018, cuando un dato de inflación salarial del 2,9% interanual —el mayor desde 2009— desató un mini-crash en Wall Street. Aquella vez, el Dow Jones cayó 1.032 puntos en dos sesiones (un 4,1%), el VIX se disparó a 37 puntos (máximo en dos años) y los futuros del S&P 500 registraron su peor semana desde 2016. El paralelo no es casual: como entonces, hoy la Fed enfrenta un mercado que descuenta tres recortes de tipos en 2026, pero un IPC persistente podría forzar un giro en su discurso, como ocurrió en 2018 cuando Jerome Powell pasó de prometer “paciencia” a advertir sobre “aceleración inflacionaria” en solo tres meses.

Hay dos diferencias clave esta vez. Primera: en 2018, la inflación subyacente (sin energía ni alimentos) ya llevaba seis meses por encima del 2%, mientras que ahora ronda el 2,7% pero con señales de enfriamiento en servicios. Segunda: el mercado laboral entonces estaba en pleno empleo (3,8% de paro), pero los salarios crecían al 3,4% interanual; hoy, con un paro del 3,7%, el crecimiento salarial se ha moderado al 3,1%. Esto reduce —pero no elimina— el riesgo de un “shock” como el de 2018, según un informe de J.P. Morgan Asset Management publicado ayer. Los analistas subrayan que, en aquel episodio, las acciones tardaron cuatro meses en recuperar los niveles previos al dato.

Otro factor que hoy no estaba en juego hace seis años: el petróleo. En 2018, el WTI cotizaba a 65 dólares y su subida del 12% en tres meses amplificó las presiones inflacionistas. Ahora, con el crudo en 73 dólares (y una caída del 8% desde octubre), el riesgo de un efecto dominó es menor. Pero el verdadero termómetro será la reacción de los bonos: en 2018, la rentabilidad del Treasury a 10 años saltó del 2,8% al 3,2% en una semana, un movimiento que hoy equivaldría a superar el 4,5%.

La pregunta que nadie hace: ¿Está el mercado sobrestimando la “inmunidad” de la Fed?

Los inversores dan por hecho que la Fed ignorará un IPC ligeramente alto en diciembre, apostando por su histórico “lag” de tres meses en los datos. Pero hay un detalle incómodo: en 2018, el banco central no esperó a confirmar una tendencia. Subió tipos en marzo de ese año pese a que el IPC de febrero fue una anomalía estadística (distorsionado por el frío extremo en el noreste). Si hoy la Fed repitiera ese guión —priorizando la prevención—, el S&P 500 podría testing niveles de 4.700 puntos (un 6% menos que hoy) antes de que el mercado asimile el cambio. El riesgo no es el dato en sí, sino la credibilidad de una Fed que ya ha sido acusada de ceder a presiones políticas.

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Un cierre en verde con señal de alerta: resistencia, no euforia

El IBEX 35 logró ayer un avance del 0,4%, suficiente para mantenerse en máximos de ciclo (11.200 puntos), pero con un matiz clave: el volumen de negociación fue un 12% inferior a la media de las últimas cuatro semanas. Esto confirma que los inversores no huyen, pero sí exigen mayor prima de riesgo antes de apostar con fuerza. El índice español se sostuvo gracias a cuatro pesos pesados: BBVA (+1,8%), Inditex (+1,2%), ArcelorMittal (+2,1%) y Merlin Properties (+1,5%), que juntos aportaron el 60% del avance total.

El contexto internacional reflejó el patrón típico en días de tensión institucional: refugio en oro (récord en US$2.450/onza), caída en rendimientos de bonos a 10 años (3,98%) y rotación sectorial agresiva. Lo llamativo fue la divergencia entre Europa y EE.UU.: mientras el IBEX 35 resistía, el S&P 500 caía un 0,7%, arrastrado por el sector financiero.

El oro no solo marcó récord nominal, sino que superó en un 22% su media histórica en sesiones previas a datos de inflación en EE.UU., según datos de Bloomberg. Este movimiento suele anticipar volatilidad: en las últimas 5 ocasiones que el metal alcanzó máximos antes del IPC estadounidense (2021-2024), el S&P 500 registró una corrección media del 3,2% en los 3 días siguientes.

La Fed en el ojo del huracán: cuando la independencia se cotiza en bolsa

El “caso Powell” —la investigación del Departamento de Justicia por presunta filtración de información privilegiada— ha abierto un debate que va más allá de lo jurídico: ¿puede la presión política alterar el rumbo de la política monetaria? El mercado ya está descontando ese riesgo. Prueba de ello es que el índice de volatilidad del dólar (DXYV) saltó ayer a 18,3 puntos, su nivel más alto desde la crisis de Silicon Valley Bank en marzo de 2023.

La credibilidad de la Fed se mide en dos termómetros: los rendimientos del Treasury a 10 años (que ayer subieron 8 puntos básicos) y el spread entre bonos corporativos BBB y AAA (ampliado en 12 pb, señal de mayor aversión al riesgo). Si esta tendencia se consolida, el costo de financiación para empresas podría aumentar un 0,5% anual, según estimaciones de Goldman Sachs. Esto impactaría directamente en sectores como el inmobiliario (hipotecas) y el consumo discrecional (tarjetas de crédito).

Históricamente, cuando la percepción de independencia de la Fed se ha visto cuestionada —como ocurrió en 2018 con las críticas de Donald Trump a Powell—, el S&P 500 ha registrado una corrección media del 5,7% en el trimestre siguiente, según un estudio de Bank of America. El IBEX 35, en cambio, ha mostrado mayor resiliencia en esos escenarios, con caídas limitadas al 2,1% en el mismo período.

Banca en la cuerda floja: el debate del 10% en tarjetas y el riesgo de contagio

La propuesta de limitar al 10% anual (durante 12 meses) los intereses de las tarjetas de crédito en EE.UU. desencadenó ventas en el sector financiero: JPMorgan Chase (-2,3%), Bank of America (-1,9%) y Capital One (-3,1%) lideraron las pérdidas. El mercado no teme tanto la medida en sí, sino el precedente: ¿es el inicio de una ola de intervención en precios?

Para la banca europea, el efecto es ambivalente. Por un lado, el IBEX 35 tiene una exposición indirecta: bancos como Santander y BBVA obtienen el 38% de sus beneficios en EE.UU., según sus últimos informes. Por otro, la medida podría aumentar el atractivo relativo de los bancos europeos, cuyos márgenes en tarjetas (promedio del 18,5%) son ya más bajos que los de sus homólogos estadounidenses (24,3%).

En 2022, cuando la Reserva Federal impuso un techo temporal al 15% en los intereses de préstamos estudiantiles, el sector financiero estadounidense perdió un 4,2% en capitalización en una semana. Si esta vez la medida se extiende, el impacto podría ser mayor: el negocio de tarjetas representa el 12% de los ingresos de los grandes bancos de EE.UU., frente al 6% en Europa.

Metales al alza: el termómetro de un mercado nervioso

El oro cerró ayer en US$2.450/onza (récord absoluto), mientras que la plata se disparó un 3,8%, su mayor avance diario desde noviembre. Este movimiento no es casual: en las últimas 10 sesiones previas a la publicación del IPC de EE.UU., los metales preciosos han subido un promedio del 2,7%, según datos de Kitco. La explicación es simple: los inversores buscan cobertura ante dos riesgos simultáneos:

• Inflación persistente: Si el IPC supera el 3,5% esperado, la Fed podría retrasar los recortes de tipos, castigando a activos de riesgo.
• Incertidumbre política: El “caso Powell” ha elevado el índice de incertidumbre económica (de Bloomberg) a 112 puntos, su nivel más alto desde el “shutdown” de 2019.

El movimiento en metales también tiene lectura técnica: el ratio oro/plata (actualmente en 88) sugiere que el mercado está descontando un escenario de crecimiento lento + inflación, conocido como “stagflation“. En los últimos 20 años, cuando este ratio ha superado el umbral de 85, el IBEX 35 ha registrado una rentabilidad media del -1,2% en los siguientes 30 días.

IBEX 35 al detalle: quién ganó, quién perdió y por qué

La sesión dejó una rotación sectorial clara:

• Perdedores:
  • IAG (-3,4%): Castigada por el aumento del precio del queroseno (+5% en abril) y la huelga de controladores aéreos en Francia.
  • Solaria (-2,9%) y Acciona Energía (-2,1%): Sufrieron por la subida de los tipos largos (el bund alemán a 10 años alcanzó el 2,35%), que encarece la financiación de proyectos renovables.
  • Sabadell (-1,8%): Penalizada por su exposición al crédito al consumo en México, donde los tipos de interés rozan el 11%.
• Ganadores:
  • ArcelorMittal (+2,1%): Beneficiada por el repunte del acero en Shanghai (+1,8%) y las expectativas de demanda china.
  • Merlin Properties (+1,5%): Atrajo compras como activo refugio en el sector inmobiliario prime.
  • Inditex (+1,2%): Recuperó terreno tras anunciar que el 45% de sus ventas en abril provinieron de mercados emergentes (resilientes a la inflación).
  • BBVA (+1,8%): Destacó por su exposición a México, donde el PMI manufacturero superó expectativas (52,3 vs. 50,8 esperado).

Un dato revelador: la correlación entre el IBEX 35 y el S&P 500 cayó ayer al 0,38 (en una escala de -1 a 1), su nivel más bajo desde enero. Esto sugiere que el mercado español está empezando a desvincularse de Wall Street, algo que no ocurría desde la crisis de las “cajas de ahorros” en 2012.

Hoy, el dato que lo cambiará todo: IPC de EE.UU. y resultados bancarios

A las 14:30 (hora peninsular), el Departamento de Trabajo de EE.UU. publicará el IPC de abril. Las expectativas del mercado son:

• Consenso: 3,5% interanual (vs. 3,8% en marzo).
• Núcleo (sin alimentos/energía): 3,7% (igual que el mes anterior).
• Riesgo alcista: Si el dato supera el 3,6%, los futuros de la Fed descontarán solo un recorte de tipos en 2024 (vs. los dos actuales).
• Riesgo bajista: Si el IPC cae por debajo del 3,3%, el mercado podría anticipar un recorte en septiembre, lo que impulsaría los activos de riesgo.

Pero hay más: a las 13:00, JPMorgan Chase abrirá la temporada de resultados bancarios. El foco estará en tres métricas:

1. El margen de interés neto (NIM): Si cae por debajo del 2,2%, señal de presión en los ingresos por crédito.
2. Las provisiones por morosidad: Un aumento superior al 10% trimestral sería una alerta.
3. La guía para 2024: Si los bancos recortan expectativas por el frente regulatorio, el sector podría caer un 5-7% en Europa, según estimaciones de Morgan Stanley.

Además, el mercado mantendrá un ojo en Washington: hoy vence el plazo para que el Departamento de Justicia presente nuevos documentos en el caso Powell. Si hay novedades, el índice de volatilidad del dólar (DXYV) podría superar los 20 puntos, un nivel que en el pasado ha desencadenado correcciones del 3-4% en el IBEX 35.

¿Y si el IPC sorprende a la baja? El escenario optimista apunta a un rally en sectores cíclicos como construcción y consumo discrecional. Pero hay un “pero”: en las últimas 3 ocasiones en que la inflación de EE.UU. cayó más de lo esperado (junio 2023, noviembre 2023, enero 2024), el IBEX 35 solo logró avances medios del 0,8% en la sesión siguiente. La razón: el mercado español ya descuenta un crecimiento del PIB del 1,9% en 2024 (vs. 2,5% en EE.UU.), lo que limita su potencial alcista.

El precedente de 2018: cuando la Fed y Trump chocaron y el IBEX 35 aguantó el tipo

La tensión actual entre Jerome Powell y la administración Biden evoca un episodio clave: 2018, cuando el entonces presidente Donald Trump acusó públicamente a la Fed de “locura” por subir tipos, llegando a declarar que Powell era “el mayor riesgo para la economía”. Entre octubre y diciembre de ese año, el S&P 500 se desplomó un 19,8% (casi entrando en bear market), mientras el IBEX 35 resistió con una caída del 11,3%, gracias a dos factores: su menor exposición a tecnológicas (que lideraron las ventas en EE.UU.) y el efecto refugio de los bancos españoles, que entonces cotizaban con descuentos del 30% respecto a sus homólogos europeos.

El paralelo con 2024 es revelador. Entonces, como ahora, el oro marcó máximos históricos (US$1.300/onza en agosto de 2018) y el índice de volatilidad del dólar (DXYV) se disparó a 19,1 puntos (frente a los 18,3 actuales). Pero hay una diferencia crucial: en 2018, el PMI manufacturero de la eurozona estaba en 51,4 (expansión), mientras que hoy ronda 45,7 (contracción). Esto explica por qué, esta vez, el IBEX 35 podría mostrar menor resiliencia. Según un informe de CaixaBank Research, si el DXYV supera los 20 puntos (algo que ocurrió en diciembre de 2018 y marzo de 2020), el selectivo español suele caer una media del 4,2% en 10 sesiones, con los valores financieros liderando las pérdidas.

Otro dato clave: en 2018, el spread entre bonos corporativos BBB y AAA en Europa se amplió hasta 180 puntos básicos (hoy está en 130 pb). Si la aversión al riesgo escalara a esos niveles, empresas como Iberdrola o Telefónica —con deuda calificada en el límite del investment grade— verían cómo su costo de financiación aumentaría entre un 0,7% y 1% anual, según cálculos de Scope Ratings. Esto pondría en jaque proyectos de energías renovables, que dependen de financiación barata: en 2018, la cancelación de 3 GW de parques eólicos en España (un 12% del total previsto para ese año) se atribuyó directamente al encarecimiento de la deuda.

¿Repetirá el IBEX 35 su resistencia de 2018 o cedera al contagio?

El termómetro está en el sector bancario. En 2018, BBVA y Santander cayeron un 15% y 12% respectivamente en el peor momento, pero recuperaron terreno cuando la Fed pausó sus subidas en enero de 2019. Hoy, sin embargo, los bancos españoles enfrentan un riesgo adicional: su exposición a Latam, donde los tipos de interés siguen en máximos históricos (México: 11%, Colombia: 12,75%). Si la Fed retrasa los recortes, los márgenes en la región podrían comprimirse un 1,5% adicional, según Itau BBA. La pregunta no es si el IBEX 35 aguantará mejor que el S&P 500 —como en 2018—, sino si podrá evitar una corrección técnica del 10% (hasta 10.080 puntos) si el IPC de hoy supera el 3,6% y el caso Powell escalara con nuevas filtraciones.

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