IBEX 35 en jaque: aranceles de Trump y la Fed frenan el rally bancario

Tormenta perfecta: El IBEX 35 se estanca entre resultados empresariales clave, aranceles de Trump a Corea del Sur y la incertidumbre de la Fed. La banca resiste, pero el riesgo geopolítico ahoga al mercado.

Mercado en pausa: el IBEX 35 sin rumbo claro

El IBEX 35 abrió la sesión con un movimiento casi imperceptible: solo 4,70 puntos al alza, mientras el FTSE Eurofirst 300 avanzaba un 0,31%. Este estancamiento refleja una realidad incómoda: el mercado español avanza con más dudas que sus homólogos europeos, tras semanas de subidas impulsadas por la banca y las expectativas de recortes de tipos en 2026. Sin embargo, la barrera psicológica de 17.700-18.000 puntos actúa como un techo: las valoraciones se tensionan, y cualquier mala noticia desencadena ventas para realizar beneficios.

Lo más revelador no es el dato puntual, sino el cambio de actitud de los inversores. Ya no compran cada caída como en 2023, cuando el IBEX rebotó más de un 8% desde sus mínimos de otoño. Ahora, exigen claridad sobre la política monetaria de la Fed y la agenda comercial de EE.UU.. Mientras no lleguen señales concretas, el mercado opera con cautela y volumen reducido, una combinación que aumenta la volatilidad ante cualquier sorpresa. ¿Qué pasará si la Fed retrasa los recortes o Trump escalan los aranceles?

El IBEX 35 ha registrado en lo que va de año 12 sesiones con movimientos inferiores al 0,5%, un síntoma de la parálisis que domina al selectivo. Los analistas advierten: sin catalizadores claros, el índice podría quedar atrapado en este rango lateral durante semanas.

Resultados empresariales: el termómetro del mercado

Esta semana, la temporada de resultados toma el protagonismo. Empresas como Texas Instruments, UnitedHealth, Boeing, General Motors (martes); ASML, IBM, Meta, Microsoft, Tesla y AT&T (miércoles); STMicroelectronics, Deutsche Bank, ING y Apple (jueves); y CaixaBank (viernes) presentarán sus cuentas. En total, más del 40% de la capitalización del S&P 500 y algunos de los gigantes tecnológicos globales estarán bajo lupa. Para el IBEX, el foco está puesto en CaixaBank, cuyo informe será un test de estrés para el sector financiero español.

El consenso del mercado espera que CaixaBank registre crecimientos de beneficios entre el 8% y el 10% interanual, gracias a los tipos de interés aún elevados y la mejora de márgenes. Sin embargo, la presión sobre comisiones y el coste del riesgo podría ser un lastre. Una sorpresa negativa en CaixaBank tendría efecto dominó en el resto de la banca española, que ha liderado el rally del IBEX en los últimos meses. “Si los beneficios no cumplen las expectativas, veremos correcciones inmediatas en los índices”, advierte una gestora española. Los inversores llegan a esta semana con posiciones más defensivas, diversificando hacia sectores menos cíclicos y manteniendo liquidez para reaccionar ante posibles decepciones.

En 2023, los bancos del IBEX registraron un aumento medio del 12% en sus márgenes de interés neto, según datos de la CNMV. Pero este año, el escenario es más complejo: la morosidad empieza a repuntar en algunos segmentos, como el consumo y las pymes, lo que podría erosionar parte de esas ganancias.

Trump desata una guerra comercial: aranceles del 25% a Corea del Sur

El movimiento más disruptivo de las últimas horas llegó desde Washington: Donald Trump anunció un aumento del 25% en los aranceles a las importaciones de Corea del Sur, acusando a Seúl de incumplir acuerdos comerciales. La medida afecta a sectores clave como automoción, electrónica, componentes tecnológicos y bienes de capital, cadenas de suministro ya tensionadas por la guerra en Ucrania y las tensiones con China.

El mercado tiene fresca la lección de 2018-2019, cuando una escalada arancelaria similar con China provocó caídas superiores al 15% en los índices europeos y paralizó la inversión industrial global. La diferencia ahora es crítica: la economía mundial lleva cuatro trimestres consecutivos de desaceleración, las empresas han agotado sus colchones de margen, y la deuda pública está en máximos históricos (120% del PIB en la zona euro). Cualquier nueva distorsión comercial se sentirá con mayor intensidad.

Para España, el impacto es indirecto pero relevante. Empresas europeas de chips, automoción y equipamiento industrial dependen de Corea del Sur como eslabón clave en sus cadenas de suministro. Un encarecimiento de las importaciones podría aumentar costes de producción, retrasar inversiones y reducir el apetito por activos de riesgo, incluido el IBEX 35. En 2022, el 18% de los componentes electrónicos utilizados por la industria española provenían de Corea del Sur, según datos de ICEX.

La Fed en la cuerda floja: inflación vs. mercado

La reunión de la Reserva Federal este miércoles será otro punto de inflexión. No se esperan cambios en los tipos de interés (actualmente en 5,25%-5,50%), pero los inversores buscarán señales claras sobre el calendario de recortes. El mercado ya descuenta dos bajadas de 25 puntos básicos en 2024, con una probabilidad superior al 65% según los futuros de tipos. Sin embargo, la inflación se resiste a estabilizarse en el 2%, lo que limita el margen de maniobra del banco central.

El dilema es evidente: la Fed debe equilibrar la lucha contra la inflación con las demandas de un mercado que exige relajación monetaria para sostener valoraciones elevadas. Si el tono de Jerome Powell es menos dovish de lo esperado, las bolsas podrían corregir con rapidez, especialmente en sectores sensibles a los tipos, como la tecnología y los bienes raíces. Para el IBEX, la decisión no es neutral: la banca se ha beneficiado de los tipos altos, con incrementos de margen de intereses superiores al 15% en 2023, pero un giro brusco hacia recortes podría comprimir esos márgenes más rápido de lo previsto.

Un informe reciente del Banco de España revela que, si la Fed retrasa los recortes hasta 2025, los bancos españoles podrían ver reducidos sus beneficios en un 7% anual debido a la presión sobre los créditos a hogares y empresas. Por otro lado, mantener tipos elevados por más tiempo frenaría el crecimiento del PIB español, que ya muestra signos de desaceleración (creció solo un 0,4% en el primer trimestre de 2024).

Banca en verde, gigantes en rojo: el desequilibrio del IBEX

La foto sectorial de la sesión es clara: la banca sostiene al IBEX, mientras los grandes valores no financieros lastran el índice. En el sector financiero, las subidas fueron generalizadas: Santander (+0,34%), BBVA (+0,19%), CaixaBank (+0,42%), Sabadell (+0,77%), Bankinter (+0,59%) y Unicaja Banco (+0,92%). Este comportamiento confirma una tendencia de meses: los inversores buscan refugio en bancos, que aún se benefician de tipos altos y una morosidad contenida.

En el extremo opuesto, los pesos pesados del IBEX retrocedieron: Telefónica (-0,98%), Inditex (-0,70%), Iberdrola (-0,13%), Cellnex (-0,96%) y Repsol (-0,56%). Estos cinco valores representan más del 35% de la capitalización del índice, por lo que pequeños descensos tienen un impacto desproporcionado. El contraste es notable: los bancos cotizan con descuentos cercanos al 20% frente a su valor en libros, mientras que algunas utilities y valores defensivos operan con múltiplos que asumen un escenario casi perfecto. El resultado es un mercado a dos velocidades, donde cualquier corrección en los valores premium puede neutralizar los avances del resto.

Un informe de Morgan Stanley señala que, en lo que va de año, el 60% de las ganancias del IBEX han venido de solo tres bancos (Santander, BBVA y CaixaBank), mientras que el resto de sectores han contribuido de forma marginal. Esta dependencia aumenta la vulnerabilidad del índice ante un posible giro en el ciclo de tipos.

EE.UU. en ebullición: el riesgo político que el IBEX no puede ignorar

Más allá de los aranceles y la Fed, la inestabilidad política en EE.UU. ha vuelto a primer plano. La muerte a tiros de un segundo ciudadano a manos de agentes federales de inmigración en Minnesota ha reavivado el debate sobre el uso de la fuerza y la polarización social. Aunque parece un asunto doméstico, los inversores saben que la estabilidad política de la mayor economía del mundo es un activo financiero en sí mismo. En periodos de tensión social, la experiencia muestra que la prima de riesgo implícita de la renta variable estadounidense puede aumentar entre 50 y 100 puntos básicos, desencadenando correcciones súbitas y un flujo hacia activos refugio como el oro o los bonos del Tesoro.

Para el IBEX, esto se traduce en mayor volatilidad, rotaciones sectoriales abruptas y un mayor peso de los factores políticos en la valoración de activos. El telón de fondo de esta sesión —con bolsas en compás de espera y un movimiento casi plano del índice español— encaja con este patrón. En 2020, durante los disturbios por la muerte de George Floyd, el IBEX 35 cayó un 3,2% en una sola semana, recordando que los conflictos internos en EE.UU. tienen eco global.

¿Logrará el IBEX 35 romper su estancamiento ante un escenario de guerra comercial, incertidumbre monetaria y tensión política? O, por el contrario, ¿estamos al borde de una corrección que borre las ganancias de las últimas semanas? La respuesta podría llegar en las próximas 48 horas, con los resultados de CaixaBank y la reunión de la Fed como catalizadores clave.

El precedente de 2018: cómo los aranceles de Trump hundieron al IBEX en un 12% en tres meses

La amenaza arancelaria contra Corea del Sur no es un hecho aislado, sino el eco de una estrategia que Donald Trump ya desplegó en marzo de 2018, cuando impuso tarifas del 25% al acero y del 10% al aluminio importados desde la UE, China y otros socios comerciales. El IBEX 35, que entonces cotizaba en 10.200 puntos, sufrió un derrumbe del 12,3% en solo 90 días, arrastrado por la caída de los valores industriales y exportadores como ArcelorMittal (-22%), Siemens Gamesa (-18%) y Inditex (-9,4%). La lección de aquel episodio es clara: el mercado español es especialmente vulnerable a las guerras comerciales por su alta exposición a sectores como automoción, energía y bienes de equipo, que representan el 40% de las exportaciones no financieras de España, según datos de Comercio Exterior 2023.

En 2018, el golpe no vino solo de los aranceles, sino de la reacción en cadena que desencadenaron: la UE respondió con represalias a productos estadounidenses (como el whisky bourbon o las motos Harley-Davidson), lo que escaló la tensión y paralizó inversiones por valor de €18.000 millones en Europa, según la Comisión Europea. Para España, el impacto fue doble: las exportaciones a EE.UU. cayeron un 6,7% interanual en el segundo trimestre de 2018, mientras que el IBEX perdió €56.000 millones en capitalización bursátil entre marzo y junio. Hoy, el escenario es aún más frágil: la deuda corporativa en la zona euro ha crecido un 30% desde 2018 (datos del BCE), y las empresas operan con márgenes más ajustados. Un conflicto comercial prolongado podría reducir el beneficio por acción de las compañías del IBEX en un 8-10%, según estimaciones de Goldman Sachs basadas en modelos de estrés de 2019.

Hay otro factor que agrava el riesgo actual: la dependencia de Corea del Sur en sectores clave para el IBEX. En 2023, España importó €3.200 millones en componentes electrónicos y automoción desde Corea, un 40% más que en 2018, según el Instituto Español de Comercio Exterior (ICEX). Empresas como Indra (defensa y tecnología), Gestamp (componentes de automoción) y Siemens Gamesa (energía eólica) tienen en Seúl a proveedores críticos. En 2018, Gestamp vio cómo sus costes de producción aumentaban un 12% por los aranceles indirectos, lo que llevó a una caída del 28% en su beneficio neto ese año. Si Trump extiende las tarifas a otros socios —como ya ha amenazado con hacer—, el IBEX podría repetir (o superar) el batacazo de hace seis años.

¿Repetirá el IBEX el error de 2018: subestimar a Trump?

En 2018, los analistas europeos descartaron inicialmente que los aranceles de Trump tuvieran un impacto duradero, tachándolos de “ruido electoral”. La realidad fue distinta: el IBEX tardó 11 meses en recuperar los niveles previos a la guerra comercial, y algunas empresas, como Siemens Gamesa, nunca se recuperaron del todo (su valoración aún está un 22% por debajo de los máximos de febrero de 2018). Hoy, el consenso del mercado vuelve a restar importancia al riesgo, argumentando que “la Fed actuará como colchón”. Pero hay un detalle clave: en 2018, los tipos de interés en EE.UU. estaban en el 1,75%; ahora están en el 5,5%. La Fed no tiene margen para bajarlos con rapidez sin avivar la inflación, y el IBEX —con un 42% de su capitalización en manos de fondos extranjeros— sería el primero en sufrir una huida de capitales. Si Trump cumple su amenaza de extender aranceles a la UE (algo que ha insinuado en sus últimos mítines), el IBEX podría probar los 17.000 puntos en cuestión de semanas, un nivel que no ve desde noviembre de 2023. La pregunta no es si el mercado reaccionará, sino cuándo dejará de ignorar las señales de alerta.