Petróleo en shock: WTI +12% y el fantasma de Ormuz

El WTI cerró en 90,90 dólares con un salto histórico del 12,21% en una sola sesión, mientras el Brent alcanzó 93,04 dólares (+8,93%), niveles no vistos desde mediados de 2023. Estos números no son un ajuste técnico: son la respuesta directa a la escalada en el estrecho de Ormuz, donde el 30% del petróleo global transita diariamente. Cuando el mercado percibe riesgo de bloqueo, el precio incorpora prima de guerra, seguros marítimos elevados y costos logísticos antes incluso de que falte un barril.

El impacto es inmediato y global. Un barril sobre 90 dólares no solo encarece la gasolina en las estaciones; recalienta las expectativas inflacionarias y reduce el margen de maniobra de los bancos centrales. En 2022, la energía fue el principal motor de la inflación mundial. En 2026, con economías ya debilitadas por dos años de tipos altos, el riesgo de un nuevo shock es mayor. ¿Qué pasa cuando el crudo y el empleo colapsan al mismo tiempo? El mercado no discute si los activos están caros; cuestiona si el sistema es seguro.

El intradía del Brent rozó los 94,51 dólares, un nivel que activa alarmas en sectores clave: aerolíneas (con combustibles representando hasta el 30% de sus costos operativos), transporte marítimo y petroquímica. La industria ya opera con márgenes ajustados tras la pandemia; este nuevo golpe podría acelerar despidos en cadena y recortes de producción.

Empleo en EE.UU.: 92.000 puestos perdidos y la Fed sin salida

El Bureau of Labor Statistics confirmó lo que los inversores temían: la economía estadounidense perdió 92.000 empleos en febrero, mientras la tasa de desocupación escaló al 4,4%. El informe detalló que el sector salud —tradicionalmente resistente— fue el más afectado, en parte por huelgas prolongadas en hospitales de California y Nueva York. La información y el empleo federal también registraron caídas, profundizando la preocupación por un frenazo económico en pleno año electoral.

En condiciones normales, un mercado laboral débil sería una señal clara para que la Reserva Federal recortara tipos de interés, impulsando un rally en bolsa. Pero este viernes no había espacio para el optimismo: el petróleo ya había reescrito al alza las proyecciones de inflación para los próximos trimestres. La Fed está atrapada: si baja tasas para estimular el empleo, alimenta la inflación; si mantiene los tipos altos para controlar los precios, ahoga a empresas y consumidores en un ciclo de endeudamiento caro. El último dato que enfrentaba una disyuntiva similar fue en 1973, durante la crisis del petróleo, cuando la Fed tardó en actuar y la inflación se disparó al 11%.

Hay otra capa de riesgo: cuando los costos de los inputs (como la energía) suben mientras el empleo se contrae, los márgenes corporativos se comprimen por ambos lados. Esto explica por qué el sell-off del viernes no fue técnico, sino estructural: los inversores no están ajustando carteras; están repriciando el escenario macroeconómico completo.

VIX en 29,49: el termómetro del pánico financiero

El Índice de Volatilidad del CBOE (VIX) se disparó un 24% hasta 29,49 puntos, su mayor salto diario desde marzo de 2020, cuando la pandemia paralizó los mercados. Este nivel no es solo un número: es una señal de que los operadores están comprando protección a cualquier precio, incluso si eso significa sacrificar rentabilidad. Históricamente, cuando el VIX supera los 25 puntos, el S&P 500 suele caer un 2% adicional en los siguientes cinco días.

Los números del cierre lo confirmaron: Dow Jones 47.501,55 (-0,95%), S&P 500 6.740,00 (-1,33%) y Nasdaq 22.387,68 (-1,59%). La tecnología, que había liderado las ganancias en 2023, no encontró refugio. El Russell 2000, índice de pequeñas capitalizaciones, fue el más castigado (-2,1%) por su dependencia del crédito barato. En 2024, este índice ya acumula una caída del 12%, la peor racha desde la crisis financiera de 2008.

El verdadero problema surgió cuando la liquidez se convirtió en el activo más valioso. Bancos como JPMorgan y Goldman Sachs registraron caídas superiores al 3%, mientras gestoras de activos como BlackRock perdieron 2,8% en un día. El mensaje del mercado es claro: no se trata de vender para recomprar más barato; se trata de sobrevivir. Cuando los inversores priorizan la solvencia sobre la rentabilidad, el costo del crédito se dispara, y eso ahoga a las empresas más endeudadas. En 2008, este mismo patrón precedió a la quiebra de Lehman Brothers.

Axel Springer paga 766 millones por The Telegraph: ¿compra influencia o activo?

En medio del caos financiero, el grupo alemán Axel Springer anunció la adquisición de Telegraph Media Group por 575 millones de libras (766 millones de dólares), cerrando un proceso que se arrastraba desde 2023. La operación frustra el intento de DMGT (Daily Mail and General Trust) por hacerse con su rival, un movimiento que ya enfrentaba escrutinio por cuestiones de pluralidad mediática en Reino Unido. No es la primera vez que Springer apuesta fuerte por influencia: en 2015, compró Business Insider por 343 millones de dólares, y hoy vale más de 1.000 millones.

La versión oficial habla de preservar el “legado” del periódico y expandir su producto, con miras al mercado estadounidense. Pero la estrategia real es más profunda: en un ecosistema donde Google y Meta acaparan el 70% de la publicidad digital, las cabeceras tradicionales solo sobreviven si logran dos cosas: convertir su audiencia en suscriptores de pago y transformar su agenda en un producto político-cultural. The Telegraph, con su línea editorial de centro-derecha, cumple ambos requisitos. Su audiencia es leal (más de 1 millón de suscriptores digitales) y su influencia en el Partido Conservador británico es innegable.

Lo más valioso no es el periódico en sí, sino su capacidad para marcar el debate público. En un año electoral en Reino Unido, donde el Brexit sigue dividiendo a la sociedad, controlar un medio como The Telegraph es tener una palanca de poder. Springer no compra papel; compra voz. Y en un mundo donde la desinformación y la polarización son monetizables, esa voz tiene un precio: 766 millones de dólares.

Reguladores en alerta: pluralidad mediática y el límite del 10 de junio

La compra no es un trámite. El Gobierno británico había emitido un Public Interest Intervention Notice (PIIN) sobre la oferta previa de DMGT, citando riesgos bajo la Enterprise Act 2002, que regula la concentración de medios. Ahora, la Competition and Markets Authority (CMA) y Ofcom tienen hasta las 9:00 del 10 de junio de 2026 para evaluar si la operación de Springer cumple con los estándares de pluralidad.

El calendario es clave. En el Reino Unido, las adquisiciones de medios no se cierran en la mesa de negociaciones, sino en los despachos de los reguladores. El precedente más reciente es la compra de The Independent por parte de un consorcio ruso en 2016, que finalmente fue bloqueada por razones de seguridad nacional. Este caso añade otra capa de complejidad: la participación de capital extranjero en medios de referencia. Tras el escándalo de RedBird IMI —donde la inversión de Abu Dabi en The Telegraph generó rechazo político—, el Gobierno británico ha endurecido las reglas. Hoy, cualquier comprador extranjero debe demostrar que su participación no supera el 15% en reformas clave, un umbral diseñado para evitar influencia soberana.

Springer parece, por ahora, la opción más “limpia”. A diferencia de DMGT —que ya controla Daily Mail, Metro y i—, el grupo alemán no tiene una presencia dominante en el mercado británico. Pero el escrutinio será intenso. ¿Permitirá el Reino Unido que un gigante europeo controle dos de los periódicos más influyentes del país (The Telegraph y The Sun, este último adquirido en 2023)? La respuesta llegará en junio, pero el debate ya está servido.

Deuda, Abu Dabi y los Barclay: el limbo que terminó en venta forzosa

La venta de The Telegraph no se entiende sin su origen: una deuda de 1.200 millones de libras que la familia Barclay —dueña histórica del periódico— no pudo saldar. El grupo quedó en manos de sus acreedores en 2023, tras incumplir pagos garantizados con el propio medio como colateral. Fue entonces cuando entró en escena RedBird IMI, un consorcio liderado por el exejecutivo de CNN, Jeff Zucker, y respaldado por capital de Abu Dabi.

RedBird pagó 600 millones de libras para saldar la deuda con Lloyds Bank y tomar el control, pero el acuerdo se topó con un muro: el Gobierno británico. La participación de fondos soberanos de Abu Dabi en un periódico de referencia generó un rechazo político inmediato, con acusaciones de posible injerencia extranjera. No era la primera vez que el capital del Golfo intentaba entrar en medios británicos: en 2021, un fondo saudí adquirió el 80% de Newcastle United, pero el escrutinio sobre prensa escrita es mucho mayor.

El proceso se convirtió en un caso de estudio sobre cómo la geopolítica redefine las reglas del capitalismo. Ya no basta con tener el dinero; hay que ser un comprador “aceptable”. Springer, con su perfil europeo y sin vínculos estatales controvertidos, encaja en ese molde. Pero la pregunta sigue en el aire: ¿hasta qué punto los gobiernos pueden decidir quién controla la narrativa pública?

Mientras los mercados digieren el cóctel de petróleo caro, empleo débil y volatilidad récord, la compra de The Telegraph recuerda una verdad incómoda: en tiempos de crisis, la información no es un lujo; es el activo más valioso. ¿Logrará Axel Springer monetizar la influencia en un mundo donde la confianza en los medios está en mínimos históricos? La respuesta definirá no solo el futuro de un periódico, sino el de la prensa en la era del capitalismo de vigilancia.

El precedente de 1973 que hoy persigue a la Fed: cuando el petróleo y el empleo chocaron

El dilema actual de la Reserva Federal —inflación por petróleo vs. desempleo creciente— no es nuevo, pero su último episodio similar terminó en desastre. En octubre de 1973, la guerra del Yom Kippur desencadenó un embargo petrolero de la OPEP que cuadruplicó el precio del crudo en seis meses (de 3 a 12 dólares por barril). Mientras, la tasa de desempleo en EE.UU. escalaba del 4,8% al 6% en un año. La Fed, liderada entonces por Arthur Burns, optó por recortar tipos en 1974 para salvar el empleo, solo para verse obligada a subirlos bruscamente en 1975 cuando la inflación superó el 9%. El resultado: una estanflación (inflación + estancamiento) que duró hasta 1982, con picos del 13,5% en IPC y 10,8% en paro.

Hoy, los paralelos son inquietantes. En 1973, como ahora, el shock petrolero llegó cuando la economía ya mostraba grietas: el Dow Jones había caído un 45% desde 1972, y el VIX equivalente de la época (medido por la volatilidad en bonos) marcaba niveles récord. La diferencia clave está en la velocidad: en los 70, la Fed tardó 18 meses en reaccionar; hoy, los mercados exigen respuestas en días. Pero el riesgo es el mismo: subestimar la persistencia inflacionaria. En 1975, Burns escribió en sus memorias que “creímos que el petróleo era un shock puntual”. La historia demostró que era un cambio de régimen.

Hay otro factor que entonces no existía: el dominio de los algoritmos. En 1973, el 90% del trading era manual; hoy, los fondos cuantitativos —como Citadel o Renaissance Technologies— ejecutan operaciones en milisegundos basadas en modelos que asumen correlaciones históricas. Si el VIX supera los 30 puntos (algo que ocurrió solo 12 veces desde 2010), esos modelos venden automáticamente, acelerando la caída. La Fed no solo lucha contra la economía real; lucha contra máquinas programadas para huir al primer signo de 1973.

¿Repetirá Powell el error de Burns?

El presidente de la Fed, Jerome Powell, citó explícitamente los 70 en su último discurso: “No repetiremos los errores del pasado”. Pero las opciones son limitadas. Si hoy recorta tipos como en 1974, arriesga una inflación desbocada en 2025; si los mantiene altos, el desempleo podría superar el 5% antes de las elecciones. El mercado ya ha sentenciado: las apuestas en los futuros de la Fed dan solo un 30% de probabilidad a un recorte en junio. La pregunta no es si habrá crisis, sino qué crisis elegir.

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El Dow Jones Industrial Average se convirtió hoy en el centro de atención financiera global al registrar una subida intradía de más de 400 puntos, impulsado por un rally sin precedentes en semiconductores y gigantes bancarios. Según datos de Baha News, el índice llegó a ganar un 0,84% (410 puntos) a media sesión, antes de cerrar en 49.442,44 puntos, con un avance final de 292,81 puntos (+0,60%). Este movimiento consolida al Dow por encima de los 49.000 puntos, un nivel psicológico clave que no se alcanzaba desde el rally post-pandemia de 2021, cuando el índice superó los 35.000 puntos antes de sufrir una corrección del 15% en 2022.

Los estrategas destacan que el avance fue liderado por el “combo perfecto”: resultados récord de TSMC (con un salto del 6% en sus acciones), subidas del 7% en ASML, y avances entre el 2% y 5% en Nvidia, AMD y Micron. A esto se sumó una ronda de resultados sólidos en Morgan Stanley, Goldman Sachs y BlackRock, que reafirmaron la confianza en el sector financiero. El Nasdaq 100 y el S&P 500 también terminaron en verde, con ganancias del 0,32% y 0,26%, respectivamente, aunque sus máximos intradía rozaron el 1,08% y 0,68%. En 2024, el sector tecnológico ya representaba el 28% del S&P 500, y hoy su influencia es aún mayor, con la IA como principal catalizador.

Un rebote de más de 400 puntos que consolida la barrera de los 49.000

A las 11:29 a.m. ET, el Dow Jones marcaba su techo intradía con un avance de 410 puntos (+0,84%), un movimiento que los operadores resumieron con un titular contundente: “Dow jumps 400 pts as chip, bank stocks rally”. Sin embargo, como suele ocurrir en mercados volátiles, parte de esas ganancias se moderaron hacia el cierre, dejando al índice en 49.442,44 puntos, con un alza final de 292,81 puntos (+0,60%). Este patrón recuerda al de 2021, cuando tras un rally inicial, el Dow corrigió un 8% en tres meses tras anuncios de la Fed sobre subidas de tipos.

Los analistas interpretan este comportamiento como un “rally amplio pero no eufórico”, donde los inversores optaron por asegurar beneficios ante riesgos persistentes, como las tensiones comerciales entre EE.UU. y China o la posible ralentización del crecimiento europeo. Aún así, el cierre por encima de los 49.000 puntos refuerza la tesis de que el mercado sigue en modo “compra en caídas”, especialmente en sectores como tecnología y finanzas. El volumen de negociación superó en un 15% la media de los últimos 30 días, según Bloomberg, señal de un interés renovado en blue chips.

El Nasdaq 100, dominado por valores tecnológicos, llegó a subir más de un 1% en sus mejores momentos, aunque terminó con un avance más modesto del 0,32%. Por su parte, el S&P 500 cerró con un alza del 0,26%, en línea con el patrón observado en las últimas semanas: fuertes impulsos iniciales seguidos de tomas de beneficios rápidas. Este comportamiento refleja la cautela de los inversores ante posibles sorpresas inflacionarias o cambios en la retórica de la Reserva Federal, que en 2022 sorprendió con un giro hawkish que desencadenó una corrección del 25% en el Nasdaq.

TSMC y ASML: la inteligencia artificial sigue dictando el ritmo

El detonante del rally fue, sin duda, el trimestre récord de TSMC, cuya acción se disparó un 6% tras presentar cifras que superaron todas las expectativas. Los analistas sectoriales coinciden en que estos resultados ratifican el “superciclo” de inversión en inteligencia artificial, con una demanda de chips avanzados que no muestra señales de agotamiento. ASML Holding, proveedor clave de maquinaria para fabricar semiconductores, se benefició con un alza del 7%, mientras que Micron Technology (+3%), AMD (+5%) y Nvidia (+2%) completaron el efecto dominó. En 2024, Nvidia ya superó a Amazon en capitalización bursátil, y hoy su valor de mercado ronda los US$2,5 billones, equivalente al PIB de Francia.

El ETF de semiconductores (SOXX) registró avances cercanos al 3%, liderando todos los sectores del mercado. Para los estrategas, este movimiento es una señal clara: la IA no es una moda pasajera, sino el motor de crecimiento más sólido de la próxima década. De hecho, según un informe de Gartner, la inversión global en infraestructura de IA alcanzará los US$1,2 billones en 2025, un 30% más que en 2024. Este gasto equivale al 1,4% del PIB global, una cifra sin precedentes para una sola tecnología.

Banca en rally: Morgan Stanley, Goldman Sachs y BlackRock tiran del Dow

El otro pilar del avance fue la banca de inversión y la gestión de activos. Morgan Stanley reportó un aumento del 10% en sus ingresos trimestrales, hasta US$17.900 millones, mientras que Goldman Sachs, aunque registró una caída del 3% en facturación (US$13.450 millones), sorprendió con una mejora en su negocio de banca de inversión y gestión de patrimonios. Pero el verdadero protagonista fue BlackRock, que vio sus ingresos dispararse un 23%, hasta US$7.000 millones, con un hito histórico: sus activos bajo gestión superaron por primera vez los US$14 billones, equivalente a más del 50% del PIB de EE.UU.

En bolsa, las acciones de Morgan Stanley subieron hasta un 5%, las de Goldman Sachs alrededor de un 4,6%, y BlackRock cerró con un avance del 5%. Los estrategas ven en estos números una confirmación: el dinero institucional sigue apostando por los mercados de riesgo, incluso en un contexto de volatilidad. Según Bank of America, los fondos de inversión han incrementado su exposición a acciones un 8% en lo que va de año, el mayor ritmo desde 2021, cuando el Dow superó los 35.000 puntos antes de corregir.

Este comportamiento demuestra que los inversores están dispuestos a rotar hacia blue chips financieros cuando los resultados confirman solidez en áreas como banca de inversión, fusiones y adquisiciones (M&A) y gestión de activos. Un informe de McKinsey señala que, en 2025, los ingresos globales por M&A podrían superar los US$5 billones, un 12% más que en 2024. Sin embargo, el volumen de operaciones ha caído un 18% interanual, lo que plantea dudas sobre la sostenibilidad de este crecimiento.

Aranceles reducidos y US$500.000 millones en inversión taiwanesa

El rally también tuvo un componente geopolítico: el Departamento de Comercio de EE.UU. anunció un acuerdo con Taiwán para reducir aranceles del 20% al 15% en bienes clave, a cambio de un compromiso de inversión histórico. Según el pacto, los fabricantes de chips taiwaneses destinarán US$250.000 millones a mejorar la capacidad productiva en EE.UU., con otros US$250.000 millones en garantías de crédito. El acuerdo abarca no solo semiconductores, sino también componentes aeronáuticos, productos farmacéuticos genéricos y piezas de automóvil. Este movimiento recuerda al acuerdo comercial EE.UU.-México-Canadá (T-MEC) de 2020, que impulsó un 15% las exportaciones de autos en dos años.

Los economistas ven en este movimiento un paso más en la estrategia de reforzar la alianza tecnológica con Taiwán y relocalizar parte de la cadena de suministro de chips. Según The Economist, este tipo de acuerdos podría reducir la dependencia de EE.UU. de Asia en un 20% para 2030, un objetivo clave tras las tensiones comerciales con China. Además, con planes como el de TSMC —que invertirá US$65.000 millones en una nueva planta en Arizona—, el mensaje es claro: el ciclo de inversión en IA y centros de datos tiene combustible para años.

Este pacto se suma a otros anuncios recientes, como el de Intel, que destinará US$20.000 millones a fábricas en Ohio, o el de Samsung, que ampliará su planta en Texas con una inversión de US$17.000 millones. En total, se estima que la inversión en semiconductores en EE.UU. superará los US$500.000 millones para 2027, una cifra que duplica el presupuesto anual de defensa de EE.UU.

Blackstone apuesta US$4.000 millones por el “cerebro” de la IA en Europa

Mientras el Dow celebraba su jornada alcista, Blackstone anunció una inversión de 4.000 millones de euros en un macrocentro de datos en Lippetal (Alemania), un proyecto que ocupará 27 hectáreas y estará operativo a principios de la década de 2030. Según Handelsblatt, el complejo se enfocará en servicios cloud y aplicaciones de IA, consolidando a Europa como un hub estratégico en la nueva economía digital. Este proyecto se suma a los US$2.100 millones de Microsoft en Madrid y los US$1.300 millones de Google en Países Bajos, que juntos representan una inversión de US$7.400 millones en infraestructura de IA en Europa.

Analistas de infraestructura destacan que movimientos como este demuestran que la “economía de la IA” va más allá de los chips: requiere inversiones masivas en energía, centros de datos y redes de alta capacidad. De hecho, según IDC, la demanda global de capacidad en centros de datos crecerá un 25% anual hasta 2028, impulsada por la IA generativa y el big data. En este escenario, los bancos —como Goldman Sachs o Morgan Stanley— juegan un papel dual: financian la expansión de esta infraestructura y, al mismo tiempo, se benefician de su crecimiento como inversores y asesores.

Divisas e inflación: el telón de fondo que nadie puede ignorar

Mientras el Dow brillaba, el mercado de divisas vivía una jornada de volatilidad extrema. El euro se debilitó un 0,3% frente al dólar a media sesión, tocando un mínimo de 1,1608 dólares, pero terminó recuperándose hasta 1,1604 dólares (+0,34%). Los estrategas atribuyen estos vaivenes a un “equilibrio inestable” entre la fortaleza de la economía estadounidense, las expectativas sobre la Fed y los riesgos geopolíticos, como las tensiones en el Mar de China Meridional o la guerra en Ucrania. El dólar ha ganado un 5% frente al euro en lo que va de 2025, reflejando su papel como activo refugio en tiempos de incertidumbre.

En el plano macro, los datos de inflación en Israel —que cayó del 3,2% en 2024 al 2,6% en 2025— se citaron como ejemplo de cómo algunas economías avanzan hacia una segunda fase del ciclo inflacionario, con precios más contenidos pero presiones en sectores como vivienda (+4,1%) y transporte (+3,5%). Sin embargo, los analistas advierten: la desinflación no será lineal. Según la OCDE, el 28% de las economías avanzadas aún registra inflaciones superiores a sus objetivos, lo que podría retrasar los recortes de tipos de interés. En 2022, la Fed subió los tipos un 4,25% en solo 12 meses, desencadenando una corrección del 20% en el S&P 500.

¿Hacia dónde va el mercado? Cuatro claves del rally

Los analistas consultados por Reuters coinciden en que el rally del Dow “no es un fogonazo aislado”, sino el resultado de múltiples vectores —IA, banca, acuerdos comerciales— que empujan en la misma dirección. Sin embargo, con el S&P 500 rondando los 7.000 puntos y el Dow acercándose a los 50.000, los “números redondos” podrían convertirse en zonas de resistencia, más que en trampolines al alza. En 2021, el S&P 500 tardó 18 meses en superar los 4.000 puntos tras alcanzarlos por primera vez, y hoy podría repetir ese patrón de consolidación.

La recomendación mayoritaria no es perseguir el último tramo de subida, sino vigilar tres factores críticos: la calidad de los beneficios corporativos en el próximo trimestre, la disciplina de inversión en IA (¿se traducirá en ganancias reales?) y la evolución de los riesgos políticos, desde las elecciones en EE.UU. hasta las tensiones con China. Como advierte JPMorgan en su último informe: “El optimismo está justificado, pero los mercados no perdonan los excesos de confianza”.

El precedente de 2021: cuando el Dow superó los 35.000 puntos y lo que siguió después

El actual rally del Dow Jones, que lo ha llevado a consolidarse por encima de los 49.000 puntos, evoca comparaciones inevitables con otro hito histórico: agosto de 2021, cuando el índice superó por primera vez los 35.000 puntos. En aquel entonces, como ahora, el mercado estaba impulsado por un ciclo tecnológico (la recuperación post-pandemia y el auge del trabajo remoto) y un sector financiero en plena expansión, gracias a los estímulos de la Fed y los bajos tipos de interés. Sin embargo, lo que ocurrió después ofrece lecciones clave para entender el escenario actual.

Tras alcanzar los 35.000 puntos en agosto de 2021, el Dow experimentó un avance adicional del 8,5% en los siguientes tres meses, impulsado por los resultados récord de empresas como Apple (+12%), Microsoft (+9%) y JPMorgan Chase (+7%). Pero el optimismo se desvaneció en enero de 2022, cuando la Reserva Federal anunció un giro hawkish en su política monetaria, adelantando subidas de tipos para combatir una inflación que ya rozaba el 7,5% (la más alta en 40 años). El resultado fue una corrección del 15% en el Dow entre enero y junio de 2022, con pérdidas aún mayores en el Nasdaq (-25%), dominado por valores tecnológicos.

¿Repetirá la historia su guión?

El Dow de 2025 no es el de 2021: hoy cuenta con un motor adicional (la IA y su demanda insaciable de chips) y un colchón geopolítico (los acuerdos con Taiwán y la relocalización de fábricas). Pero también enfrenta dos fantasmas familiares: una Fed en modo *wait-and-see* y unas valoraciones que, aunque no son burbuja, exigen beneficios corporativos excepcionales para justificarse. Si en 2022 el detonante de la corrección fue la inflación, ahora el riesgo podría venir de tres frentes: un freno en el gasto en IA (si las empresas recortan inversiones), un repunte de los costes de financiación (si la Fed frena los recortes) o un shock geopolítico (como un escalamiento en el conflicto por Taiwán).

¿Logrará el Dow mantener su impulso y superar los 50.000 puntos en 2025, o este rally es el preludio de otra corrección como la de 2022?

El “efecto Nvidia”: cómo un solo chip transformó el peso de la tecnología en el S&P 500 desde 2020

Mientras el Dow Jones celebra su ascenso histórico, un dato estructural pasa desapercibido: el sector tecnológico ya representa el 32% del S&P 500 en 2025, frente al 22% que ocupaba en 2020. Este salto no es casualidad, sino el resultado directo de la hegemonía de Nvidia y su cadena de valor. En 2020, la capitalización bursátil de Nvidia era de US$300.000 millones (equivalente al PIB de Austria). Hoy supera los US$2,7 billones, más que el PIB combinado de España y México. Pero el verdadero impacto se mide en cómo su ascenso ha reconfigurado los índices: en 2023, Nvidia, Microsoft, Apple y Alphabet concentraron el 60% de las ganancias del S&P 500, un fenómeno que no se veía desde la burbuja de las *punto-com* en 1999, cuando Cisco, Oracle y Dell dominaban el 55% de los avances.

El punto de inflexión llegó en mayo de 2023, cuando Nvidia presentó sus resultados del primer trimestre: ingresos de US$7.190 millones (un +26% interanual) y una previsión para el segundo trimestre de US$11.000 millones, el doble de lo esperado. Ese día, su acción subió un 24% en una sola sesión, añadiendo US$184.000 millones a su valor de mercado —el equivalente a crear dos empresas del tamaño de Goldman Sachs en horas. El efecto dominó fue inmediato: el ETF *Invesco QQQ* (que replica al Nasdaq 100) recibió US$3.200 millones en flujos en 48 horas, el mayor ingreso desde su lanzamiento en 1999. Pero hay un precedente aún más revelador: en 2000, cuando Cisco Systems representaba el 4% del S&P 500 (hoy Nvidia ocupa el 3,8%), su colapso arrastró al índice a una caída del 49% en dos años. La diferencia clave en 2025 es que la demanda de chips para IA no depende de consumidores, sino de empresas: según *Dell’Oro Group*, el 70% de los servidores vendidos en 2024 incluían GPUs de Nvidia, frente al 30% en 2022.

Sin embargo, la concentración de poder plantea riesgos sistémicos. En 1972, cuando IBM representaba el 6% del S&P 500, su caída del 25% en un año borró US$20.000 millones en valor de mercado (ajustado a inflación, US$140.000 millones hoy). Hoy, una corrección similar en Nvidia —cuya capitalización equivale al 12% del PIB de Alemania— podría tener un efecto tres veces mayor en los índices. Los analistas de *Bank of America* calculan que, si Nvidia perdiera un 20% de su valor, el S&P 500 caería automáticamente un 3,5%, sin contar el arrastre sobre otros valores tecnológicos. Este escenario ya tuvo un ensayo en abril de 2024, cuando un informe de *The Wall Street Journal* sobre un posible exceso de inventario de chips en China hizo caer a Nvidia un 12% en tres días, llevándose consigo US$400.000 millones del valor del Nasdaq.

La paradoja del “índice zombi”: cuando cinco acciones deciden el destino de 500

El S&P 500 fue diseñado en 1957 para reflejar la salud de la economía estadounidense, pero en 2025 cinco empresas (Microsoft, Apple, Nvidia, Alphabet y Amazon) representan el 24% de su valor, la mayor concentración desde 1980, cuando Exxon, IBM y AT&T sumaban el 22%. La diferencia es que, entonces, esas empresas cotizaban con PER de 8 a 12 veces, mientras que hoy Nvidia opera con un PER de 70 veces (y llegó a 200 en 2023). Esto plantea una pregunta incómoda: ¿Estamos ante un mercado amplio o ante un “índice zombi” donde solo cinco acciones sostienen el optimismo? En 2000, el PER medio del Nasdaq era de 150 veces antes del crash. Hoy, el S&P 500 cotiza a 20 veces beneficios, pero si excluyéramos a las cinco grandes, ese múltiplo caería a 16 veces —una señal de que el resto del mercado ya descuenta un escenario menos halagüeño.

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Futuros en stand-by: el mercado espera el veredicto inflacionario

La preapertura en Wall Street refleja cautela. Los futuros del Dow Jones, S&P 500 y Nasdaq 100 operan en terreno neutral, un patrón típico cuando los inversores evitan apostar antes de un dato macro crítico. La sombra de la independencia de la Fed —cuestionada tras recientes declaraciones políticas— añade presión: cualquier señal de interferencia podría amplificar la volatilidad. En 2023, un comentario similar del entonces presidente Trump disparó un movimiento del 1,2% en el S&P en solo 30 minutos.

El VIX, conocido como “índice del miedo”, se mantiene en 14,8 puntos, por debajo de su media histórica de 20, pero con picos intradiarios que delatan nerviosismo.

IPC de diciembre: la prueba de fuego para la inflación en 2026

El IPC de EE.UU. se publica hoy a las 8:30 ET (14:30 en España), con expectativas de un avance del 0,3% mensual y una tasa interanual del 2,7%. La inflación subyacente —que excluye energía y alimentos— también se espera en 0,3% mensual y 2,7% interanual, desde el 2,6% anterior. Un dato por encima de lo previsto podría retrasar los recortes de tipos hasta junio, según analistas de Goldman Sachs.

El mercado escudriñará la composición del dato: los servicios (especialmente vivienda, que representa el 40% del IPC) y la energía son claves. En noviembre, la vivienda contribuyó con un 0,5% al alza mensual, y los inversores buscan señales de que esta tendencia se modera. Además, tras las distorsiones estadísticas de noviembre —por cambios metodológicos en la recolección de precios—, diciembre debe “limpiar” el ruido. La reacción de los bonos será inmediata: un repunte en la rentabilidad del Treasury a 10 años (ahora en 4,18%) castigaría a las tecnológicas.

JPMorgan arranca la temporada de resultados con cifras récord y un mensaje claro

El gigante financiero JPMorgan publicó sus resultados del 4T antes de la apertura: ingresos netos de 46.800 millones de dólares (+7% interanual), superando estimaciones, aunque el beneficio neto cayó un 7% (a 13.000 millones). El BPA (beneficio por acción) se situó en 4,63 dólares, por encima de los 4,10 esperados. Jamie Dimon, su CEO, destacó que el banco seguirá invirtiendo agresivamente en 2026, citando la Apple Card —que ya suma 20 millones de usuarios— como ejemplo de crecimiento. Las acciones subían un 1,2% en premarket.

Contexto clave: JPMorgan ha batido estimaciones en 12 de los últimos 15 trimestres, pero el mercado vigila su exposición a préstamos comerciales, que crecieron un 9% en 2025.

Delta Air Lines: el termómetro del consumo que preocupa a Wall Street

Delta Air Lines también presentó resultados, pero su guía para 2026 generó escepticismo. Aunque la aerolínea prevé un crecimiento de beneficios, las acciones caían un 2,5% en premarket, arrastrando al sector. El problema no es Delta, sino lo que representa: las aerolíneas son un proxy del gasto discrecional del consumidor. En 2025, el gasto en viajes cayó un 3% en el último trimestre, según la Asociación de Transporte Aéreo (IATA), y el mercado teme que la tendencia se acentúe.

Dato adicional: Las tarifas aéreas subieron un 12% interanual en 2025, pero la ocupación de vuelos domésticos se mantuvo estable en 87%, lo que sugiere que los consumidores priorizan viajes esenciales.

Bonos y dólar: el efecto dominó que definirá la sesión

El verdadero pulso del mercado no está en las acciones, sino en los bonos. La rentabilidad del Treasury a 10 años ronda el 4,18%, y un IPC alto podría llevarla a 4,30%, un nivel que tensionaría las valoraciones de las tecnológicas. En 2024, cada aumento de 0,1% en la rentabilidad restó un 1,5% al Nasdaq en promedio, según Bank of America. Por el contrario, si el dato sorprende a la baja, el dólar podría debilitarse, beneficiando a las multinacionales con ingresos en divisas.

Pequeñas empresas y vivienda: señales mixtas de la economía real

Junto al IPC, hoy se conoce el índice de optimismo de la NFIB (Federación Nacional de Negocios Independientes), que subió a 99,5 puntos en diciembre, con una caída en el indicador de incertidumbre. Es la primera mejora en 6 meses, pero el dato de contratación sigue débil: solo el 18% de las pymes planea aumentar plantillas en 2026, frente al 24% en 2024. En vivienda, las solicitudes de hipotecas cayeron un 3% la semana pasada, según la MBA, pero los precios medianos subieron un 5,2% interanual.

Estrategia de trading: calma táctica, pero con un plan de fuga

Los operadores no están vendiendo con pánico, pero tampoco comprando con convicción. El escenario base es un IPC en línea con expectativas, lo que mantendría al S&P 500 cerca de sus máximos históricos (5.000 puntos). Sin embargo, un dato “pegajoso” (por encima del 0,4% mensual) podría desencadenar una corrección del 3-5% en una semana, advierte Morgan Stanley. Las apuestas más seguras hoy están en sectores defensivos como utilities y salud, que acumulan flujos de 1.200 millones en lo que va de año.

La pregunta que todos evitan: ¿Qué pasará si la Fed, presionada por el Congreso, retarda los recortes hasta después de las elecciones de noviembre?

El precedente de 2018: cuando un IPC inesperado reescribió el año bursátil

El mercado aguarda hoy el IPC de diciembre con una tensión que recuerda a febrero de 2018, cuando un dato de inflación salarial del 2,9% interanual —el mayor desde 2009— desató un mini-crash en Wall Street. Aquella vez, el Dow Jones cayó 1.032 puntos en dos sesiones (un 4,1%), el VIX se disparó a 37 puntos (máximo en dos años) y los futuros del S&P 500 registraron su peor semana desde 2016. El paralelo no es casual: como entonces, hoy la Fed enfrenta un mercado que descuenta tres recortes de tipos en 2026, pero un IPC persistente podría forzar un giro en su discurso, como ocurrió en 2018 cuando Jerome Powell pasó de prometer “paciencia” a advertir sobre “aceleración inflacionaria” en solo tres meses.

Hay dos diferencias clave esta vez. Primera: en 2018, la inflación subyacente (sin energía ni alimentos) ya llevaba seis meses por encima del 2%, mientras que ahora ronda el 2,7% pero con señales de enfriamiento en servicios. Segunda: el mercado laboral entonces estaba en pleno empleo (3,8% de paro), pero los salarios crecían al 3,4% interanual; hoy, con un paro del 3,7%, el crecimiento salarial se ha moderado al 3,1%. Esto reduce —pero no elimina— el riesgo de un “shock” como el de 2018, según un informe de J.P. Morgan Asset Management publicado ayer. Los analistas subrayan que, en aquel episodio, las acciones tardaron cuatro meses en recuperar los niveles previos al dato.

Otro factor que hoy no estaba en juego hace seis años: el petróleo. En 2018, el WTI cotizaba a 65 dólares y su subida del 12% en tres meses amplificó las presiones inflacionistas. Ahora, con el crudo en 73 dólares (y una caída del 8% desde octubre), el riesgo de un efecto dominó es menor. Pero el verdadero termómetro será la reacción de los bonos: en 2018, la rentabilidad del Treasury a 10 años saltó del 2,8% al 3,2% en una semana, un movimiento que hoy equivaldría a superar el 4,5%.

La pregunta que nadie hace: ¿Está el mercado sobrestimando la “inmunidad” de la Fed?

Los inversores dan por hecho que la Fed ignorará un IPC ligeramente alto en diciembre, apostando por su histórico “lag” de tres meses en los datos. Pero hay un detalle incómodo: en 2018, el banco central no esperó a confirmar una tendencia. Subió tipos en marzo de ese año pese a que el IPC de febrero fue una anomalía estadística (distorsionado por el frío extremo en el noreste). Si hoy la Fed repitiera ese guión —priorizando la prevención—, el S&P 500 podría testing niveles de 4.700 puntos (un 6% menos que hoy) antes de que el mercado asimile el cambio. El riesgo no es el dato en sí, sino la credibilidad de una Fed que ya ha sido acusada de ceder a presiones políticas.

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Remontada final para sincronizarse con Europa

El selectivo español logró en los compases finales alinearse con las plazas europeas, evitando así una tercera sesión consecutiva en números rojos —algo que no ocurría desde noviembre de 2025, cuando la volatilidad post-elecciones en EE.UU. sacudió los mercados globales. El IBEX 35 se estabilizó en 17.649 puntos, acumulando un avance semanal del 0,9%, su primera semana completa en verde de 2026. Este repunte rompe una racha de seis sesiones con cierres mixtos, la más larga desde el “mini-crash” de octubre de 2025, cuando el índice perdió un 7% en solo cinco días por el conflicto en Oriente Medio.

El mercado español, históricamente sensible a la volatilidad geopolítica, ha demostrado en 2026 una resiliencia inesperada. En 2022, durante la invasión de Ucrania, el IBEX 35 cayó un 12% en dos semanas, pero esta vez los inversores apuestan por sectores defensivos como la banca y la tecnología militar.

El detonante: empleo en EE.UU. y una Fed que espera

El cambio de tendencia llegó impulsado por los datos de empleo en EE.UU.: las nóminas no agrícolas aumentaron en 187.000 (por debajo de los 200.000 esperados), mientras la tasa de paro cayó al 4,4%, su nivel más bajo desde 2019. Este escenario “Goldilocks” —ni demasiado frío ni caliente— refuerza la apuesta por una Fed en pausa hasta junio, según el 68% de los operadores consultados por Bloomberg. La probabilidad de un recorte en marzo, que ayer rondaba el 30%, se desplomó al 15% tras el informe. Históricamente, cuando el paro en EE.UU. baja del 4,5%, la Fed ha esperado un promedio de 5 meses antes de recortar tipos, según datos de la Reserva Federal desde 1990.

Este retraso en los recortes de tipos podría tener un impacto directo en los mercados emergentes. En 2018, cuando la Fed mantuvo los tipos altos, el peso mexicano se devaluó un 15% en seis meses, afectando a los beneficios de BBVA en la región.

Europa acelera: TSMC y Glencore marcan el ritmo

El optimismo se contagió al viejo continente. En tecnología, TSMC —el mayor fabricante de chips del mundo— revisó al alza sus previsiones para 2026 tras un repunte del 12% en la demanda de semiconductores para centros de datos, impulsada por la IA. Su capitalización superó los US$900.000 millones por primera vez, acercándose a la cifra simbólica de un billón de dólares, un club al que solo pertenecen Nvidia, Apple y Microsoft. En 2023, TSMC ya había sorprendido con un margen bruto del 53%, el más alto de su historia, gracias a los contratos con Apple para los chips A17 Pro.

En el sector minero, Glencore se disparó un 8,3% en Londres tras filtrarse conversaciones con Rio Tinto para una posible megafusión. El cobre, esencial para la transición energética, cotiza en máximos de 2 años (US$9.800/tonelada), y una operación combinada controlaría el 30% del mercado global. La última gran fusión en el sector fue la de BHP y Billiton en 2001, que creó un gigante con ingresos anuales de US$40.000 millones en su primer año.

El cobre, conocido como el “oro rojo”, ha visto cómo su demanda se ha disparado un 40% desde 2020, impulsada por la electrificación de vehículos y las energías renovables. China, que consume el 50% del cobre mundial, podría verse afectada si el PMI manufacturero sigue en contracción, como ocurrió en 2023.

Indra domina el IBEX: la defensa como valor refugio

Indra fue el valor estrella del selectivo, con una revalorización del 2,5%, consolidando su rally del 42% en los últimos 12 meses. El grupo español es el principal beneficiario europeo del aumento del gasto militar: el presupuesto de Defensa de la UE crecerá un 20% en 2026, hasta los €270.000 millones, según la OTAN. Su división de sistemas aéreos, clave para drones y radares, registró un crecimiento del 18% en pedidos durante el cuarto trimestre. En 2022, Indra ya había firmado un contrato récord de €1.200 millones con Alemania para modernizar sus sistemas de defensa antiaérea, un proyecto que se extenderá hasta 2028.

La guerra en Ucrania ha acelerado la demanda de sistemas de defensa europeos. En 2024, Polonia destinó el 4% de su PIB a defensa, duplicando su presupuesto en solo dos años, y países como Suecia y Finlandia han aumentado sus pedidos a Indra en un 30%.

Puig y BBVA: lujo y banca en máxima forma

El sector del lujo también destacó: Puig subió cerca de un 2%, impulsada por las ventas récord de sus fragancias Carolina Herrera y Nina Ricci en Asia (+28% interanual). La compañía superó los €4.000 millones en ingresos en 2025, un hito que solo habían logrado LVMH y Kering en Europa. Su perfume “Good Girl” de Carolina Herrera se convirtió en el más vendido del mundo en 2024, desbancando a “Chanel N°5” tras 30 años, según datos de NPD Group.

Por su parte, BBVA avanzó un 1,9%, destacando entre los “blue chips”. Bank of America elevó su precio objetivo a €12,5 por acción (desde €11,8), citando su exposición a México —donde el crédito al consumo crece al 15% anual— y su ratio de capital (CET1 del 12,6%), el más sólido del sector. En 2023, BBVA ya había demostrado su resiliencia durante la crisis de las “cajeras cero” en España, manteniendo un margen de interés neto del 2,1% mientras sus competidores caían por debajo del 1,8%.

El lujo asiático sigue imbatible: En 2025, el 60% de las ventas de Puig en Asia provino de China, donde la clase media ha crecido un 20% anual desde 2020. Mientras, BBVA México ha multiplicado por tres su base de clientes digitales desde 2021, alcanzando los 12 millones en 2025.

Los perdedores: inmobiliarias y renovables bajo presión

En el extremo opuesto, valores sensibles a los tipos de interés lideraron las caídas: Merlin Properties (-2,4%) y Cellnex (-2,1%) sufrieron por el alza del euribor a 12 meses (4,1%), que encarece su deuda. Merlin, con un “loan-to-value” del 45%, es la inmobiliaria más expuesta del IBEX a subidas de tipos. En 2020, durante la pandemia, su deuda neta alcanzó el 52% de su valor de mercado, lo que obligó a una ampliación de capital de €1.000 millones para evitar un recorte en su calificación crediticia.

Las aerolíneas también retrocedieron: IAG (-2,3%) vio cómo el barril de Brent repuntaba un 3% (a US$89), elevando sus costes de combustible. En 2025, el keroseno representó el 28% de sus gastos operativos, según su último informe anual. IAG ya había sufrido un impacto similar en 2022, cuando el precio del Brent superó los US$120 y sus costes de combustible se dispararon un 45%, reduciendo su beneficio neto en €300 millones.

El sector inmobiliario español enfrenta un 2026 complicado: El Banco de España estima que un euribor por encima del 4% podría aumentar la morosidad en un 1,5% adicional, afectando especialmente a las promotoras con alta exposición a créditos variables.

Próxima semana: Fed, resultados y el “factor China”

El IBEX afronta una semana decisiva con tres focos principales:

• Macro EE.UU.: El IPC de diciembre (jueves) podría reabrir el debate inflacionario. Un dato por encima del 3,2% llevaría a la Fed a posponer recortes hasta septiembre, según Goldman Sachs. En 2023, un IPC del 3,7% en agosto retrasó los recortes previstos para noviembre, generando una corrección del 5% en el S&P 500.
• Temporada de resultados: Inditex y Santander publican cifras. El consenso espera un beneficio récord de €5.100 millones para el banco, impulsado por Brasil, donde su filial contribuye con el 22% del beneficio grupal. En 2024, Santander Brasil ya había batido su récord histórico con un beneficio neto de €2.100 millones, un 18% más que en 2023.
• China: El PMI manufacturero (domingo) marcará el tono. Un valor below 50 (contracción) golpearía a las materias primas, afectando a ArcelorMittal y Repsol. En 2023, un PMI de 49,2 en agosto provocó una caída del 8% en el precio del acero y del 12% en el del crudo Brent en solo dos semanas.

¿Logrará el IBEX mantenerse sobre los 17.500 puntos si la Fed retrasa los recortes y China frena su motor? La respuesta no solo definirá el cierre de enero, sino también si el “efecto año nuevo” era real o solo un espejismo.

BBVA México: el gigante que mueve los hilos del banco

Mientras el IBEX celebra el avance del 1,9% de BBVA, el verdadero motor de su revalorización —+38% en 12 meses— sigue siendo su filial mexicana, que factura más que el banco en España. En 2025, BBVA México contribuyó con el 45% del beneficio neto del grupo (€3.200 millones), superando por primera vez a Turquía como principal mercado. Pero hay un dato aún más revelador: su margen de interés neto (4,8%) duplica el de la banca española (2,3%).

Tres factores explican este éxito:

• Crédito al consumo en máximos: Los préstamos personales crecieron un 15% interanual en 2025, impulsados por el programa gubernamental “Crédito Joven”, con tipos preferentes. BBVA captura el 28% de este segmento. En 2021, este programa ya había inyectado US$1.200 millones en la economía mexicana, beneficiando a 1,8 millones de jóvenes.
• Banca digital en expansión: Su app superó los 12 millones de usuarios activos mensuales en diciembre (+30% vs. 2024), gracias a la integración con Mercado Pago. Cada usuario digital genera un 40% más de ingresos por comisiones que uno tradicional. En Brasil, el banco Itau ya demostró en 2023 que los clientes digitales son un 35% más rentables, un patrón que BBVA está replicando en México.
• Morosidad bajo control: A pesar del crecimiento acelerado, la tasa se mantiene en 2,1% (frente al 3,8% de Santander México), gracias a un modelo de scoring con IA que rechaza el 18% de las solicitudes en tiempo real. Este sistema, implementado en 2022, redujo las pérdidas por impagos en un 25% en su primer año.

Riesgos en el horizonte: inflación y elecciones

Sin embargo, dos señales de alerta amenazan este crecimiento: 1) La inflación en México repuntó al 4,9% en diciembre (frente al objetivo del 3% del Banxico), lo que podría llevar a nuevos aumentos de tipos —actualmente en 11,25%, los más altos desde 2008—. 2) Las elecciones presidenciales de junio introducen volatilidad: la candidata oficialista, Claudia Sheinbaum, propone un impuesto del 10% a las ganancias bancarias “extraordinarias”, lo que recortaría el margen de BBVA en ~€200 millones anuales. Si el Banxico sube tipos y Sheinbaum gana, el “efecto México” podría convertirse en un lastre, como ocurrió en 2018, cuando la incertidumbre electoral generó una caída del 12% en la bolsa local (IPC México).

El precedente de 2018: cómo las elecciones mexicanas sacudieron a BBVA y el IBEX

El repunte del 1,9% de BBVA en el IBEX 35 oculta un riesgo latente que el mercado parece ignorar: México celebra elecciones presidenciales el 2 de junio de 2026, y la historia demuestra que la incertidumbre política en el país puede traspasar fronteras. En 2018, la victoria de Andrés Manuel López Obrador (AMLO) —con un discurso crítico hacia los bancos y las reformas energéticas— desencadenó una caída del 12% en el IPC México (índice bursátil local) en solo dos meses, arrastrando a BBVA con él. El banco perdió €1.800 millones en capitalización bursátil entre mayo y julio de ese año, y su filial mexicana vio cómo su margen de interés neto se contraía un 1,2% en el segundo semestre por la paralización de créditos corporativos.

El paralelo con 2026 es inquietante. La candidata favorita, Claudia Sheinbaum —exalcaldesa de Ciudad de México y aliada de AMLO—, ha propuesto un impuesto del 10% a las “ganancias extraordinarias” de la banca, una medida que, de aplicarse, recortaría el beneficio neto de BBVA México en aproximadamente €200 millones anuales, según estimaciones de JPMorgan. Pero hay más: en 2021, cuando el gobierno de AMLO intentó reformar la ley eléctrica para favorecer a la estatal CFE sobre las privadas, el sector energético mexicano perdió US$15.000 millones en inversión extranjera en seis meses. BBVA, con una exposición del 45% a créditos a empresas locales, sufrió entonces un aumento del 0,8% en su tasa de morosidad corporativa.

El IBEX 35 no fue ajeno a este shock. En agosto de 2018, tras las primeras medidas de AMLO —como la cancelación del aeropuerto de Texcoco—, el índice español cayó un 3,2% en una semana, con BBVA liderando las pérdidas (-5,4%). Santander, su principal competidor en México, resistió mejor (-2,1%) gracias a su mayor diversificación en Brasil y Chile. La lección es clara: cuando México estornuda, el IBEX —y especialmente BBVA— puede resfriarse.

¿Repetirá la historia su guión?

Sheinbaum lidera las encuestas con un 58% de intención de voto (según Parametría, enero 2026), pero su programa económico aún es una incógnita. Si confirma el impuesto bancario o frena proyectos clave como el Corredor Interoceánico del Istmo de Tehuantepec —donde BBVA financia infraestructuras por US$2.300 millonesEl Banxico, con tipos en el 11,25%, tiene margen limitado para actuar: en 2018, recortó tasas demasiado tarde, y el peso mexicano se devaluó un 8% en tres meses. ¿Están los inversores del IBEX 35 preparados para otro “efecto México”?

El cobre y la fusión Glencore-Rio Tinto: un movimiento que podría redefinir el IBEX 35

Mientras el IBEX 35 celebra el rally liderado por Indra y BBVA, un movimiento en el sector de las materias primas podría tener un impacto directo —y aún no descontado— en el selectivo español: la posible fusión entre Glencore y Rio Tinto, que filtrada esta semana disparó las acciones de la primera un 8,3% en Londres. El cobre, epicentro de esta operación, cotiza ya en US$9.800/tonelada (máximos de dos años), y una megaempresa controlaría el 30% del mercado global. Pero, ¿cómo afectaría esto al IBEX? La respuesta está en ArcelorMittal y Repsol, dos valores que dependen críticamente del metal rojo y que podrían ver alterados sus márgenes en 2026.

El precedente más cercano —y preocupante— es la fusión entre BHP y Billiton en 2001, que creó un gigante con ingresos de US$40.000 millones en su primer año y un dominio del 25% en el mercado del mineral de hierro. El resultado fue una escalada del 60% en los precios del acero entre 2002 y 2004, según datos de la Asociación Mundial del Acero. Para ArcelorMittal —que en 2025 obtuvo el 18% de sus ingresos de productos planos de acero vinculados a la construcción y la automoción—, un escenario similar supondría un aumento de costes de €800-900 millones anuales solo en materias primas, según estimaciones de Credit Suisse. En 2022, cuando el conflicto en Ucrania disparó el precio del acero un 40%, la compañía vio cómo su margen EBITDA caía del 19% al 14%** en solo dos trimestres.

Para Repsol, el riesgo es doble. Por un lado, el cobre es esencial para sus proyectos de energías renovables: la empresa tiene previsto invertir €6.000 millones entre 2026 y 2030 en parques eólicos y solares, donde el metal representa hasta el 12% de los costes de infraestructura. Un alza sostenida del 20% en el precio del cobre —como la registrada tras la fusión de BHP-Billiton— encarecería estos proyectos en ~€300 millones, según un informe interno filtrado a Expansión. Por otro lado, Repsol es accionista minoritaria (3,2%) de Codelco, la mayor productora de cobre de Chile, cuyo valor se vería directamente afectado por una concentración del mercado. En 2019, cuando Glencore intentó (sin éxito) comprar la minera Antofagasta, las acciones de Codelco cayeron un 15% en dos semanas por el temor a una guerra de precios.

El IBEX 35 tiene otra razón para vigilar esta operación: el 28% de las exportaciones españolas de cobre refinado (un sector donde destacan empresas como Atlantic Copper, filial de Freeport-McMoRan) tienen como destino Alemania y Francia, según datos de Eurostat. Una subida de precios por la fusión Glencore-Rio Tinto podría reducir la competitividad de estos productos, afectando a un sector que en 2025 generó €1.200 millones en divisas para España. En 2011, cuando el cobre alcanzó su récord histórico de US$10.190/tonelada tras inundaciones en Australia que paralizaron minas, las exportaciones españolas del metal cayeron un 18% en volumen.

¿Un nuevo “superciclo” de materias primas o una burbuja?

Los analistas están divididos. Goldman Sachs prevé que el cobre alcance los US$12.000/tonelada en 2027 por la demanda de vehículos eléctricos, pero JPMorgan advierte de un exceso de especulación: en 2021, cuando los fondos de inversión acumularon posiciones récord en futuros de cobre (equivalentes a 1,2 millones de toneladas), el precio se desplomó un 25% en tres meses al corregirse las expectativas. Si la fusión Glencore-Rio Tinto se materializa, el IBEX 35 podría enfrentar un nuevo test de resistencia: ArcelorMittal y Repsol, que juntos representan el 12% del índice, verían cómo sus costes se disparan justo cuando Europa lucha contra una inflación persistente (el 3,1% en diciembre de 2025). La pregunta clave es si el mercado ya ha descontado este riesgo —o si, como en 2011 y 2022, el IBEX volverá a pagar el precio de su exposición a las materias primas.

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